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【核心观点】
天风总量策略、固收、金工团队于11月23日联合带来深度解读。
策略：央行公布最新外资持股数据，如何看待外资？
固收：宽松的资金状态能延续多久？
金工：赚钱效应指标继续扩大，保持积极！
【正文】
1.策略：央行公布最新外资持股数据，如何看待外资？
大部分时候，流动性和资金面的指标，对A股市场都几乎没有任何解释力，除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。当10月300非金融股债收益差触及-2X标准差，同时疫情、地产都出现边际变化的情况下，股票大涨，同时各类债券和资金利率大幅上行，这都是比较正常的情况。A股继续把9-10月极度悲观预期导致的下跌修复掉的可能性很大。但是，股票超跌反弹以后是继续震荡，还是直接进入牛市，还需要考虑经济全面复苏的路径是否已经清晰。目前来看，考虑到疫情和地产的复杂性，以及中美库存周期仍然在主动去库的位置，经济进入复苏趋势还需要观察，隧道可能很长。趋势上，仍然最看好【内需且与总量经济关系不大】的方向。
2.固收：宽松的资金状态能延续多久？
现阶段如果降准落地，对债市大概率是利好。因为前期制约债市的重要因素是资金面，降准有助于改善资金面，缓解银行间压力，直接利好短端。是否会出现4月降准以后资金利率再度呈现高于合理充裕的状态？这就要看央行如何具体行动。1.75%是否仍然是市场需要注意的位置？还是回到1.5%定价？短期内，中央经济工作会议即将召开，专项债提前批预计也很快要落地，1月开门红我们估计是大概率事件，未来需关注在政策引导下市场风险偏好如何变化。现阶段债市仍然处在再平衡的过程中，十年国债预计暂时在2.75-2.85%间波动。
3.金工：赚钱效应指标继续扩大，保持积极！
择时体系信号显示，均线距离2022年11月11日的-5.33%变化至-4.85%，绝对距离大于3%，但赚钱效应指标继续扩大，赚钱效应由0.7%提升至2.97%，在我们的择时体系里，意味着延续震荡格局。短期而言，宏观方面，当前进入重要宏观数据的真空阶段，债券市场的回调成为当下宏观的焦点，一旦债券市场企稳，市场风险偏好有望再次抬升；技术面上，市场成交继续保持在万亿附近，同时继续依托十日均线稳步抬升。整体而言，市场在赚钱效应继续攀升的带动下，宏观环境和技术形态仍显示市场或处于做多窗口期。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，地产以及信创元宇宙和医疗主题以及养殖值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。
