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近日央行宣布降准，再次确认了当前货币政策基调并未显著变化，对短期市场情绪带来提振。10月工业企业盈利底部震荡，四季度A股业绩或仍承压，2023年有望进入弱复苏通道。考虑到临近年底政治局会议和中央经济工作会议，以及近期一系列融资支持政策的配合引导，稳增长政策加码概率进一步提高。行业配置上推荐关注稳地产、受益于流动性和景气度改善的医药医疗、电池产量当月同比增幅扩大，1-10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。10月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。
【资金·众寡】北上两融净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入74.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入65.8亿元；新成立偏股类公募基金69.9亿份，较前期上升31.1亿份；ETF净申购，对应净流入159.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为、紫金矿业、贵州茅台等；净卖出规模较高的包括恩捷股份、宁德时代、宁波银行等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入65.8亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达23.9亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括建筑装饰、电力设备、基础化工等；净卖出的主要是食品饮料、农林牧渔、银行等。从个股来看，融资净买入较高个股包括以岭药业、众生药业、比亚迪等，净卖出较多的主要包括贵州茅台、赛力斯、天赐材料等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持4.4亿元，减持86.8亿元，净减持82.4亿元，净减持规模缩小。其中，净增持行业仅建筑材料；净减持规模较高的行业包括电力设备、医药生物、有色金属等。本周公告的计划减持规模为214.6亿元，较前期提升。
05
主题·风向——医保谈判在即，中药创新药预计降价幅度温和
本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌1.35%，创业板指下跌3.36%，沪深300下跌0.68%。本周涨幅居前的主要为大基建央企、基础建设、黄金等相关主题。
本周和下周值得关注的主题事件有：
（1）新能源——山西发布《2022年风电、光伏发电开发建设竞争性配置工作方案》
11月21日，山西省能源局发布了《2022年风电、光伏发电开发建设竞争性配置工作方案》，明确指出，综合考虑全省全社会用电量、外送电量、电网消纳能力、可再生能源消纳责任权重目标等因素，安排风电、光伏发电保障性并网年度规模1000万千瓦，奖励规模146万千瓦。
（2）露营经济——多部门支持露营市场“做大做强”
11月21日，文化和旅游部、国家发改委等多部门印发了《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》。意见提出，做大做强露营旅游休闲上下游产业链，提升全产业链整体效益。引导露营营地规模化、连锁化经营，孵化优质营地品牌，培育龙头企业。鼓励支持旅居车、帐篷、服装、户外运动、生活装备器材等国内露营行业相关装备生产企业丰富产品体系，优化产品结构。创新研发个性化、高品质露营装备，打造国际一流装备品牌。培育露营产业咨询培训、规划设计等专业机构。鼓励露营餐饮、活动组织等配套服务企业创新产品服务。支持旅行社开发露营旅游休闲产品，开展露营俱乐部业务，强化互联网平台等渠道分销和服务能力建设。
（3）新能源汽车——工信部等三部门：联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》
11月21日，工信部、发改委和国资委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》通知提出，进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。加快邮轮游艇大众化发展，推动内河船舶绿色智能升级。持续开展消费品“三品”全国行系列活动，加快创建“三品”战略示范城市创建，开展家电下乡和以旧换新活动，组织“百企千品”培优工程，打造中国消费名品方阵。实施原材料“三品”行动，指导地方开展绿色建材下乡活动。开展信息消费+乡村振兴系列活动，规范发展线上经济，引导电商平台和线下零售商开展促销活动，推动释放消费潜力。
（4）新能源——国家能源局：截至10月底全国累计发电装机25亿千瓦 同比增长8.3%
11月22日，国家能源局发布的最新数据显示，截至10月底，全国累计发电装机容量约25.0亿千瓦，同比增长8.3%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长29.2%。
（5）储能——欧盟委员会据悉提议将天然气基准价格上限定为275欧元/兆瓦时
11月22日，根据彭博报道的一份文件显示，经过几个月的谈判，欧盟委员会已经起草了一份立法草案，建议将天然气基准价格上限水平定为275欧元/兆瓦时。这远高于目前约120欧元/兆瓦时的水平。如果荷兰产权转让设施（TTF）的天然气期货价格连续两周超过这一水平，且在过去10个交易日中TTF和液化天然气价格之间的差距超过58欧元，将触发该工具。该提案仍需要欧盟各国政府的批准。
（6）新能源——国家能源局发布公开征求拟废止部分规范性文件意见的通知
11月22日，国家能源局综合司发文称，能源局组织开展了规范性文件清理，拟废止《国家能源局关于印发亚临界煤电机组改造、延寿与退役暂行规定的通知》等51件规范性文件，现向社会公开征求意见。其中，有6个规范性文件是光伏领域的政策文件；风电相关的政策有7个。
（7）风电——上海：符合条件海上风电项目年度最高奖励5000万
11月24日，上海市发改委网站公布由上海市发改委和上海市财政局联合印发的《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》。其中明确，深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目奖励标准为500元/千瓦。单个项目年度奖励金额不超过5000万元。
（8）风电——全国新能源消纳监测预警中心发布《2022年三季度全国新能源电力消纳评估分析》
11月26日，全国新能源消纳监测预警中心发布《2022年三季度全国新能源电力消纳评估分析》。三季度风电装机稳步增长，累计装机规模达到3.48亿千瓦。三季度风电新增装机534万千瓦，同比增长0.72%。三季度风电新增并网装机以陆上风电为主，陆上风电新增装机占风电新增装机的89.4%。陆上风电主要集中分布在北方地区；海上风电新增装机主要在广东、浙江地区。三季度，风电利用率为98%，同比下降0.3个百分点；今年前三季度，风电累计利用率为96.5%，同比下降0.5个百分点。三季度，2个地区风电利用率低于95%，分别为蒙东（91.3%）、青海（92.1%）。四季度，全国平均风速随月份增加呈增加趋势，风速高值区主要位于东北地区、内蒙古中东部及青藏高原地区，且平均风速较常年偏高；平均水平面总辐照量随月份增加呈减小趋势。
（9）光伏——潮州出台大力推进分布式光伏发电10条措施
近日，潮州市正式印发《关于大力推进分布式光伏发电的若干措施（试行）》，聚焦推进光伏建筑一体化应用、培育1款治疗慢性胃炎的七蕊胃舒胶囊、康缘药业1款用于感冒的银翘清热片等，在进行并通过下一步专家评审环节后，经谈判成功即可被纳入国家医保目录。2017 年以来，共有6 款中药创新药通过谈判进入医保目录，在纳入医保后，销售额均实现了大幅飙升。
整体来看，2022年医保谈判在即，8款中药创新药有望纳入国家医保目录，回顾历次医保谈判，中药在谈判中的通过率要明显高于西药，并且降价相对温和，平均降价幅度要低于西药。2017年以来通过谈判纳入医保目录的中药创新药均实现了销售额的大幅增长，建议关注中药创新药投资机会。
06
数据·估值——整体A股估值下行
本周全部A股估值水平较上周下行。截至11月25日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.1至13.3，处于历史估值水平的24.8%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行1.2至35.4，处于历史估值水平的8.6%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1至10.4，处于历史估值水平的20.3%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周下行0.2至16.8，处于历史估值水平的9.0%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，房地产板块估值上涨较多，涨幅超过0.66，社会服务板块估值下跌较多，跌幅超过6.71。其中房地产板块上涨0.66至13.6，处于59.8%历史分位；社会服务板块估值下跌6.71至104.7，处于90.0%历史分位。截至11月25日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、汽车、社会服务、商业贸易、公用事业。
