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【导读】观察者网专栏作者、媒体人、辽宁大学日本研究中心客座研究员陈洋表示，在全球主要央行纷纷采取加息、收紧货币政策的同时，日本央行仍维持负利率水平和宽松货币政策，这就导致了日元和美元等全球主要货币间的息差扩大，直接刺激投资者抛售日元、买入美元，形成了当前日元贬值的局面。资源匮乏的日本较为依赖海外能源进口，受俄乌冲突等因素影响，石油、天然气等大宗商品价格暴涨，日本贸易出现逆差。“很多日本企业为了进口商品，加大出售手中的日元并买入美元，这也成为日元贬值的主要原因之一。”
今年4月中旬以来，日元对美元呈现单边贬值走势。日元汇率一度跌破1美元兑129日元关口，创下自2002年以来新低。日元已经成为继卢布之后，又一个因急速贬值引发全球关注的主要经济体货币。在国际市场上，现在已经出现了日元卖盘+美元买盘的交易潮流。这在带来日元汇率进一步下挫风险的同时，也让日元长期的“避险货币”地位面临着严酷的挑战。
在这一轮日元贬值背后，有很多直接原因：日本央行与美联储等全球主要央行政策存在差异，日元与美元等全球主要货币间的息差扩大，刺激投资者抛售日元、买入美元；日本贸易出现逆差，为了进口商品，很多日本企业出售日元、买入美元，这也一定程度上加速了日元的贬值。
今年包括美国在内的不少主要经济体，都明确释放了强烈的加息和紧缩信号。但是放眼全球，在货币政策上，中、日两国“逆势宽松”，这在坊间引发了一种关注：当前人民币会复刻现在日元的尴尬处境吗？在全球经济面临不确定风险的背景下，长期来看，人民币会继续走强，还是会像日元一样遇挫？
虽然目前日元和人民币同样遭受了新冠疫情和美联储激进加息表态等因素的冲击，但是两国的经济基本面存在很大不同。与贸易顺差创下纪录的中国截然相反，日本眼下正深陷贸易逆差的漩涡。在日本经济新闻等当地媒体看来，日元贬值背后其实隐藏的是经济老化和竞争力下降等一系列问题。
在国际市场上，日元正遭受买卖盘角色的对调，其“避险货币”地位迎来大考；而对于日本国内而言，更加宏大的命题在于：日本是否还要继续坚持日元的低息货币角色？是否还要坚持“日元贬值有利于经济增长”的传统理论？
货币和经济政策面临路线追问，这让本月28日的日本央行会议颇有看点。
日元买盘变成日元卖盘，“避险货币”不灵了
一种货币要想成为全球资金的避风港，即所谓“避险货币”、“安全货币”，必须要有一定的理论和现实基础。日元和作为传统避险货币的美元、瑞士法郎都存在着极大差别。
美元的避险货币地位来自其全球第一的经济实力和地位，以及美元在现有全球经济秩序下的话语权；而瑞士法郎的避险货币身份，基于传统国际社会秩序下，不少国家对瑞士所谓“政治中立”的共同认识。
相比之下日元颇为“另类”，其避险功能很大程度上来自套利交易（Carry Trade）。
20世纪90年代起，伴随着泡沫经济的破灭，日本面临经济长期低迷、金融市场动荡、不良债权问题加剧的局面。日本央行采取了一系列旨在刺激经济复苏、走出通缩的扩张性货币政策，其中包括1999年之前的低利率政策，以及1999年之后的零利率政策和量化宽松政策。
日元步入“超宽松货币”时代，成为融资资本成本很低的“低息货币”。在市场对风险投资持积极态度的局面下，投资者会积极借贷日元，购买利率更高、汇率风险更高的外汇；如果市场进入混乱时期，那么日元就会迎来买盘，被大量回购。
这个过程中的利率差收益和汇率升值收益，即日元套利交易的操作空间。
从过往历史来看，当面对风险冲击时，国际市场上往往会出现日元买盘。
无论是在2008年的美国次贷危机时期、2010年的希腊及欧洲债务危机时期、2011年的日本大地震时期，还是2016年的英国决定脱欧（盟）时期，只要市场上的避险情绪升温，资本就会频频买入日元，日元兑美元汇率也会对应地走强。
图源日本经济新闻
在通胀高企、疫情蔓延、大宗商品涨价、地缘冲突带来不确定风险的当下，为什么日元如今不再是资金避险的选择，反而在本月进入加速贬值通道？观察者网专栏作者、媒体人、辽宁大学日本研究中心客座研究员陈洋对此表示，导致此轮日元贬值的原因主要有两方面：
一方面是日本央行（即日本报告截图
还有一个现实的问题：美国今天会怎么做？
日本财务省公报显示，2021年度，日本对美国的贸易出口额增加了23.9%，增至15.4173万亿日元，已经逼近新冠疫情之前的2018年（15.6286万亿日元）的水平，继续保持贸易顺差。与此同时，2021年，美国全年贸易逆差增至8591亿美元，创历史新高，这一数值占美国国内生产总值（GDP）的3.7%。可是美国对出口贸易的重视，现在已经跃然纸上。
今年前两月，美国出口增速超过18%，反超深受疫情影响的中国（16.3%）。美国希望增加出口，难免会对日元贬值产生不满。伴随着美联储等西方国家央行开始加息、缩表，转向紧缩周期，日本央行要和通货紧缩刚到底，恐怕要慢慢失去其盟友。2022年的场景，只怕与2002年不同。
日本对美国的贸易出口接近疫情前水平 日本财务省公报
从这个角度上出发，可以看到人民币和日元背后更为本质的不同。
中国在外交和经济政策上更加独立。但是现有国际政治和经济秩序下的日本，不可避免地更容易受到美国的影响。1985年美国联合日本、联邦德国、英国和法国共同干预外汇市场，签订了著名的《广场协议》，即通过美元有序贬值，来解决美国巨大的贸易逆差问题。
出于“需要维持与美国之间的政治关系和自由贸易关系”考虑，日本政府选择日元升值来缓和美日贸易摩擦冲突，准备升值10%-20%。但事与愿违，日元升值的步伐完全失控，1988年11月日元汇率较1985年2月大幅上涨超过117%。
日本贸易优势被挤压，泡沫破碎。长远来看，日本部分高技术产品出口以及产业更新换代也受到了限制，在多重因素下，日本经济走向了“失去的十年”：制造业空心化、产业链全球转移，日本国内产业的转型升级陷入停滞。这也为长期以来“日元贬值换取经济发展”的理论道路埋下了伏笔。
理论上，为了应对现在卖日元、买美元的问题，日本可以动用外汇。尽管现在日本的外汇储备是1.356万亿美元，是仅次于中国的第二大外汇储备国。但是日本需要G7国家的非正式同意，同时美国向来又反对干预。日本如今面临汇率问题，但又不仅仅是汇率问题。
产业实力的衰弱，正在一层层剥离日本货币政策的底气。如今日本债务余额占国内生产总值的比值高达256%，远超当年的希腊。据日本财务省估算显示，如果利率上升1%，那么日本2025年度偿还本息压力，将比预期增加3.7万亿日元（约合1855亿元人民币）。如果加息，那么日本政府的钱从哪里来？
从民间来看，日本民众的储蓄意愿现在已经升至历史高位。日本国内市场流动的钱太“冷”，这不仅仅会影响日本央行的通胀预期。在日元贬值的当下，民众用脚投票，这也很容易带来资金外逃压力，让本就内外无援的日本经济雪上加霜。
日本央行3月发布的数据显示，日本家庭金融资产同比增长4.5%至2023万亿日元（约合人民币108万亿元），首次突破2000万亿日元。其中现金存款同比增长3.3%至1092万亿日元，占比超过一半。日元是自由兑换货币，如果恐慌情绪蔓延，日本政府难逃民间资本外流的风险。
本周四的日本央行会议，被外界视为日本货币政策转向的一个重要契机。日本经济届时会释放何种信号，必然成为外界关注的焦点。日本央行会选择“坚守承诺”、继续头铁，期待有朝一日“加倍奉还”；还是急速掉头，出手干预汇市，甚至默默吞下政策转向的苦果？这是现有美元秩序下日元的左右为难。
