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本轮疫情冲击不一样(本轮疫情影响)

[2022-05-18 07:44:17] 来源:金融界 编辑:方正证券 点击量:
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导读:本轮疫情冲击不一样   核心观点:   4月经济数据已公布,供需两端普遍下滑,本轮疫情对经济的冲击在

  本轮疫情冲击不一样

  核心观点:

  4月经济数据已公布,供需两端普遍下滑,本轮疫情对经济的冲击在4月显现的更加充分,但与2020年初的疫情冲击相比展现出一些不同的特点。

  第一,靠前发力的政策支持下,投资韧性更强。1-4月固定资产投资完成额累计同比6.8%,前值9.3%。与2020年初疫情期间快速大幅下跌,滑落至负区间相比,投资在本轮疫情的韧性明显更强。基建、房地产、制造业投资累计同比分别为8.3%、-2.7%、12.2%(前值为10%、0.7%、15.6%),基建、制造业投资均保持了10%左右的较快增长。这与政策提前应对、靠前发力有关。

  第二,汽车产业链在供需两端均受明显冲击。4月份,汽车零售额同比 -31.6%,仅优于2020年2月-37%;4月份,汽车制造业增加值同比下降31.8%,与2020年1-2月降幅持平。考虑上海在我国汽车产业链举足轻重的地位,这种下滑很可能与本轮上海疫情有关。

  现在吉林、上海等地的疫情已经得到有效控制,复工复产有序推进,我们有理由预期5月份工业生产将跟随反弹。但是消费可能仍存不确定性。因为劳动力市场目前来看压力偏大, 4月份,全国城镇调查失业率为6.1%,环比继续上升0.3个百分点,一方面连续两个月逆季节性上升,同时距离数据公布以来的最差值2020年2月6.2%仅差0.1个百分点;31个大城市城镇调查失业率为6.7%,环比上升0.7个百分点,再次刷新数据公布以来最高值。

  另外,1-4月工业增加值累计同比4%,仍高于固定资产投资+社会消费品零售额累计同比增速3.4%,也就是说生产端稳增长的特征仍在。自3月开始,我们再次观察到生产端稳增长工具,同时工业企业产成品库存同比3月反弹至18.1%,4月PPI环比涨幅亦收窄至0.6%,呈现出库存上价格下的生产端稳增长初期的特征。未来需要需求端发力,消化库存压力。

  要完成“429”中央政治局会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的部署,需求端的抓手需要聚焦基建、房地产。今年在集中减税降费后再次启动扩大投资需求时,要加量补充“正门”资金,扩大专项债融资、发行抗疫特别国债(补充抗疫支出)甚至再次启动长期建设债等措施均可能作为备选项,予以重点关注。而央行下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限,也意味着总量层面对于房地产的政策也出现松动。

  风险提示:疫情恶化超预期;美联储持续快速收紧货币政策;海外地缘政治冲突长期化。

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