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全球零售巨头沃尔玛（NYSE：WMT），近日股价迎来“巨变”。
5月17日（美东时间周二收盘），沃尔玛股价大跌超11%，创35年来单日最大跌幅纪录，市值一夜蒸发超3000亿元人民币。
紧接着，周三再跌近7%，股价刷新2020年7月来最低；周四再跌近3%……
股价“暴雷”，与沃尔玛近日公布的2022年第一季度财报有关。
财报显示，2022年第一季度，企业实现总营收1416亿美元，同比增长2.4%；但增收不增利，其净利润为20.5亿美元，同比下降了24.8%。
电话会议上，沃尔玛首席财务官比雷特·比格斯表示：一季度供应链中断、成本增加、持续高通胀都使沃尔玛面临挑战。
已经蝉联8年“世界五百强”榜首的沃尔玛，到底怎么了？国内消费者比较关注的沃尔玛中国，又表现如何？
第一部分：
基本盘受较大冲击
从沃尔玛营收结构来看，业务主要分为三个板块，分别为沃尔玛美国（主要包括美国本土沃尔玛大卖场和电商业务）、沃尔玛国际（主要包括美国以外国家和地区的超市、大卖场、电商等业务）以及山姆会员店（主要包括美国和波多黎各的山姆会员店）。
具体来看：
首先，沃尔玛美国无疑是沃尔玛的“大本营”。2022年第一季度，沃尔玛美国销售额为969.04亿美元，同比增长4%；而经营利润为44.62亿美元，同比下滑18.2%。销售额占企业销售总额达69%、经营利润占利润总和比达84%。
其次是沃尔玛国际。该业务在2022年第一季度销售额为237.63亿美元，同比下滑13%；经营利润7.72亿美元，同比下滑35.3%；销售额与经营利润都出现了大幅度下滑。财报显示，下滑原因主要是沃尔玛出售了阿根廷、英国等国家的业务所致。
最后是山姆会员店。该业务在2022年第一季度销售额为196.62亿美元，同比上升17.5%；经营利润为4.6亿美元，同比下滑20%。
总体而言，最新季度沃尔玛美国与山姆会员店都是增收不增利，沃尔玛国际销售额受到较大冲击，收入与利润双双下滑。
来源：企业财报
对于经营利润的大幅度下滑，沃尔玛在财报中提到，主要受两大核心业务（沃尔玛美国与山姆会员店）的影响。
其中销售额增加主要是因为交易增长以及通货膨胀；而经营利润减少则是主要因为燃料和履约在内的供应链成本提高，以及商品降价幅度高于预期。
在财报电话会中，沃尔玛补充表示，影响利润的因素还包括因通胀带来的库存增加，以及工资支出的增加、去年年底，为了弥补员工感染新冠带来的劳动力缺口，沃尔玛雇用了很多新的员工。但今年一季度前半段，不少员工就已经康复，速度快于公司预期，导致有数周的时间员工过剩。
不过在本季度财报中，也有好消息。财报显示，山姆会员店的会员收入同比增长10.5%。
会员收入的增加，说明了山姆会员店新用户正在增加，同时老用户复购率也不会太差。
第二部分：
大卖场在中国遇冷
在沃尔玛财报里，中国沃尔玛大卖场体现在“沃尔玛国际”业务中。
而财报显示，该业务由于新冠疫情以及物流交付受到限制，中国市场的销售额增速增长“低于预期”。
具体来看，2022年第一季度，沃尔玛在中国市场的销售额增速是“沃尔玛国际”现有市场中增速最慢，同店交易增速只有0.2%；这远低于“墨西哥及中美洲国家”的6.2%，以及加拿大的10.6%。
来源：企业财报
事实上，近几年沃尔玛大卖场在中国整体颓势明显。
回想沃尔玛大卖场曾经的“光辉”：1996年，沃尔玛进驻中国内陆，在深圳罗湖区开设第一家沃尔玛购物广场。在当时这种新颖的商品陈列、各式的促销手段、一站式的购物体验，引起了消费者的热烈捧场。
此后，沃尔玛不断在中国跑马圈地，到2014年，沃尔玛已经在中国100多个城市开设超过400家卖场，是国内名副其实的超市巨头。
但好景不长，随着中国本土企业的竞争加剧以及电商大潮的冲击，沃尔玛开始在中国市场感到吃力。
近年来，关于“沃尔玛关店”等相关消息也频繁出现在新闻话题中。
统计数据显示，2016年至2020年，沃尔玛在中国关闭了约80家门店；到2021年9月份，沃尔玛门店数减少至378家，这也让沃尔玛在中国大型超市的门店数量排名下滑至第四位。
当然，沃尔玛也在寻求“自救”。为了不掉队，沃尔玛近年一直努力转战线上，比如全资收购一号店、入股京东与其进行深度合作等。
如今沃尔玛有京东的一级入口，也有自己的App、微信小程序；但互联网巨头们带着流量与资金来势汹汹，这让沃尔玛难以在线上占据优势地位。
此外，就沃尔玛中国内部管理而言，高管的变动也比较频繁。
公开资料显示，沃尔玛自2012年起，平均每2年就换掉一位中国区总裁，而每一次人事变动和流失都不可避免地对原有经营策略造成改变和影响，也会对沃尔玛在中国的发展造成影响。
沃尔玛来到中国已经二十余年，不可否认的是，沃尔玛大卖场在中国确实已经遇冷，开始显现出自己的天花板。
第三部分：
选择“押宝”山姆会员店
山姆会员店与不断“关门”的大卖场不同，沃尔玛高调表示将继续在中国一二线城市的中心区选址拓店，拓展山姆会员店也将成为沃尔玛在中国的重要策略。
所谓山姆会员店，就是沃尔玛旗下的高端会员制商店，如今已是全球最大的会员制商店之一，1996年进入中国市场。
而沃尔玛之所以要大力在中国拓展山姆会员店，原因大致可概括为以下两点。
首先，近年来，中国一二线城市的中高消费群体占比不断增加、城镇化率持续提高，为仓储会员店的发展奠定基础，仓储会员店在国内迎来了小爆发。
其次，近年受疫情及生鲜电商、社区团购等互联网新模式的冲击，传统商超“一站式购物”竞争力显现不足。面对传统零售的发展困境，沃尔玛选择拓展仓储会员店这种比较新的业态，通过场景化的购物体验、优质低价的商品满足消费者多元化需求。
据沃尔玛中国数据，从2017年开始，山姆会员店在中国的开店步伐明显加快。
截至2021年末，沃尔玛在中国的22个城市开了36家山姆会员店，会员数高达400万人。2022年，沃尔玛还计划将山姆会员店增加至40至45家。
来源：公司公告、红星资本局
山姆会员店运行的特点与优势在于：
首先，是会员付费制度。山姆店通过会员制这一模式，一方面可以让定位中高端的山姆会员店筛选掉非核心消费群体，同时巩固用户粘性；另一方面企业还可以通过会员大数据，了解消费者需求进而优化商品结构。
其次，仓储会员店SKU更少。不同于传统大卖场上万种SKU，仓储会员店选择在SKU上做减法，将SKU大致控制在4000-5000左右。
“精品SKU”的好处在于，一方面可以降低企业采购流程，从而降低企业的物流、人工和运营成本；另一方面可以有效提高空间利用效率，提升产品周转速度。
但山姆会员店未来的发展阻碍也比较明显。
一方面，山姆会员店目前实际赚钱能力并不佳。财报显示，2017年-2021年，山姆会员店的会员费收入占营收比例与其净利率基本一致。
此外，有相关人士告诉红星资本局，“会员费对山姆会员店来说，是一笔净收入，几乎没有成本。”
这其实说明了，虽然山姆会员店人均客单价很高，而出售商品录得的毛利仅可用于支付企业经营所需的费用。也就是说，除了会员费外，山姆实际赚不了什么钱。
另一方面，行业竞争加剧。如今各路资本与传统商超都盯上了仓储会员店，并把它视为新的行业风口。
比如2020年10月盒马X会员首店落户上海，开业2个月后宣布实现单店盈利；2021年5月，全球首家fudi仓储会员店在北京开业；2021年9月，北京华联全国首家仓储式会员店落地兰州；2021年12月，家家悦全国首家会员店在济南开业……
因此，对于沃尔玛来说，在中国“押宝”山姆会员店，虽有先发优势，但挑战同样不小。
小结：
如今，沃尔玛已经60岁了。作为一家全球零售企业，近忧、远虑不断，沃尔玛自然压力不小。至少在中国市场，沃尔玛早已“光环”不再，留下的只有它“疲于应战”的背影。
