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粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒
研究助理：马家进、原野
摘要
受疫情严重冲击，当前经济下行压力进一步凸显，除了稳定房地产销售和投资、扩大基建投资外，刺激汽车消费成为稳增长的重要抓手之一。近期中央和地方政府均密集出台了汽车消费刺激政策。
我们在稳增长系列报告《专项债“进”与城投债“退”，如何影响基建？》《房地产何时见底？》之后再度推出消费稳增长报告《刺激汽车消费的效果评估》，分析汽车产业在国民经济的作用，比较本轮政策出台的背景和具体措施，并展望效果。后续还将从中长期视角推出《中国汽车消费：发展格局、影响因素及未来趋势》。
一、汽车产业是国民经济的重要支柱
汽车产业具有体量大、产业链长、关联度高、影响面广、消费占比高等特点，对经济发展和社会稳定有着举足轻重的作用。
1、从生产角度看，汽车制造业总产出、增加值分别占制造业的7.2%和7.0%，均居于第三位，体量较大。
2、从产业链角度看，汽车产业链几乎覆盖工业生产的各个领域，并对服务业产生需求支撑。根据投入产出表计算的完全消耗系数，汽车生产对有色金属（轮辋、发动机、电池等）、化工产品（防冻液、电解液等）、计算机电子设备（汽车电子）、黑色金属（车身、汽缸等）、通用设备（焊机等）、橡胶塑料（轮胎、转向盘等）消耗较大。同时，汽车销售依赖专营汽车零售店以及广告等营销宣传，对批发零售、商务服务等配套服务需求较大。此外，汽车产业对社会生产拉动作用大，每增加1单位终端需求，会带动其他产业释放近3倍的产出效果。
3、从投资角度看，近年来汽车固定资产投资在制造业投资的占比稳定在6%以上，2021年汽车制造业投资占比为7%，居制造业前列。
4、从消费角度看，汽车已成为商品消费中最重要的分项。2021年限额以上企业商品零售总额中，汽车类消费占比达到28.5%，居于首位。
二、新一轮汽车消费刺激政策密集出台
刺激汽车消费是稳增长的重要抓手之一。一方面，汽车销售、生产降幅明显，4月同比分别下降31.6%和31.8%，具有政策刺激的必要性和反弹空间；另一方面，汽车产业具有体量大、产业链长、关联度高、影响面广、消费占比高等特点，刺激政策能发挥巨大的带动作用和乘数效应。
1、放宽汽车限购，购置税减免。5月23日，国务院常务会议部署了6方面33项稳经济一揽子措施，其中明确要求“放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”。
2、新一轮“汽车下乡”，多地出台购车补贴政策。5月27日，工信部召开提振工业经济电视电话会议，要求组织新一轮新能源汽车下乡活动，推出一批信息消费示范城市和示范项目，促进汽车、家电等大宗商品消费。多个省市相继出台“鼓励汽车消费”政策，包括以旧换新优惠、购车发补贴、发消费券、推动新能源汽车下乡等多种方式。
三、本轮政策刺激效果展望
本轮汽车消费刺激政策工具多、力度大、范围广，将有效提振汽车消费，进而通过对上下游产业链的拉动，加速相关行业恢复和增长。
1、已出台的放宽汽车限购政策将直接增加汽车销量8万辆。广州和深圳将于5-6月期间，在原有基础上，分别增加3万和1万个购车指标；上海则将于年内新增非营业性客车牌照额度4万个。
2、汽车购置税减免600亿元有望拉动100-200万辆新增汽车需求。若按3-5倍的消费撬动杠杆以及均价15万元左右的主流消费车型计算，600亿元的购置税减免有望新增100-200万辆的汽车销量。
3、汽车下乡、购车补贴等政策或再新增几十万辆汽车销量。从各省市已出台的政策来看，购车补贴力度约为购置税减免力度的一半左右，其中新能源车的补贴力度大于燃油车。
四、影响刺激效果的其他因素
本轮汽车消费刺激与前几轮的背景存在不同，政策效果可能低于预期。
1、疫情冲击供应链产业链，汽车生产或无法足额满足汽车销售需求。目前，上海、江苏仍面临人员返岗复工率低、产能利用率低等诸多困难，复工复产进展缓慢，其零部件供应还不能满足汽车生产需求，生产经营受到影响。
2、居民收入增速放缓、边际消费倾向下降，或在一定程度上削弱刺激效果。经济下行，居民收入下降，同时为了应对疫情带来的风险增加，居民不得不增加预防性储蓄，消费额度下降。汽车作为大额非必需品，居民购买决策或更加审慎。
3、地方政府财政紧张，车企面临成本端压力，政策补贴和销售让利空间有限。汽车下乡和购车补贴等政策成本需要由地方政府和车企等负担，但是当前地方政府财政收支矛盾加剧，车企面临长期亏损和原材料价格涨价等困难，导致政策力度受限。像广东和山东的刺激政策均仅截至6月底，实施时间较短。
风险提示：疫情发展超预期、供应链产业链恢复超预期
目录
一、汽车产业是国民经济的重要支柱
二、新一轮汽车消费刺激政策密集出台
三、本轮政策刺激效果展望
四、影响刺激效果的其他因素
正文
一、汽车产业是国民经济的重要支柱
汽车产业具有体量大、产业链长、关联度高、影响面广、消费占比高等特点，对经济发展和社会稳定有着举足轻重的作用。
1、从生产角度看，汽车行业体量巨大，总产出和增加值均居制造业前列，且有不断上升的趋势。投入产出表数据显示，2017年汽车制造业总产出占制造业的比重为7.2%，较2012年提升0.9个百分点，排名从2012年第六位跃升至第三位，在国民经济中的地位不断提升。增加值占比为7.0%，亦居于制造业前列。
2、从产业链角度看，汽车产业链纵向延伸较长，几乎覆盖工业生产的各个领域，并对服务业产生需求支撑，在国民经济中有着广泛的影响力。
完全消耗系数（简称完耗系数）是指某产业增加一单位总产出，需要直接和间接消耗其他行业总投入的数量。例如车身制造需要直接消耗钢材，同时用于汽车生产过程的冲压设备、焊机等本身的制造也需要消耗钢材，完耗系数能较好反映这种产业间的关联。
影响力则反映某产业终端需求增加一单位时，会促进社会生产规模扩大多少，类似于凯恩斯乘数。而影响力系数指某一具体行业影响力与社会平均影响力的比值。
完全消耗系数和影响力系数为观察汽车产业关联度和影响力提供了一个量化视角：
1）汽车产业不仅与中上游工业关联密切，也牵涉批发零售、商务服务、道路运输等配套服务。汽车生产对有色金属（轮辋、发动机、电池等）、化工产品（防冻液、电解液等）、计算机电子设备（汽车电子）、黑色金属（车身、汽缸等）、通用设备（焊机等）、橡胶塑料（轮胎、转向盘等）消耗较大。同时，汽车销售依赖专营汽车零售店以及广告等营销宣传，对批发零售、商务服务等配套服务需求较大。
2）汽车产业与自身联接紧密，适合采取集群式发展。其完耗系数为0.56，意味产业优化升级有赖于内部结构优化，尤其是零部件与整车的协调。
3）汽车产业对于有色金属、计算机等电子设备的消耗呈不断增加趋势，对于批发零售、商务服务的需求也不断提高，与服务业融合加速。一方面，意味着对电池、电机等的需求在上升，也一定程度反映出汽车轻量化发展的趋势（铝）。另一方面，说明汽车产业链的价值重心由传统的生产制造向前端研发和后端服务转移，消费和科技属性日渐凸显。
4）汽车产业对社会生产拉动作用大，每增加1单位终端需求，会带动其他产业释放近3倍的产出效果。汽车产业影响力系数大于1，居于88个行业前列。
3、从投资角度看，汽车投资占比大，高于多数细分制造业。2017年汽车制造业投资总额达到1.3万亿元，占制造业投资的6.8%。以累计同比粗略估算，近年来汽车投资占比稳定在6%以上，2021年汽车制造业投资占比为7%，居制造业前列。
4、从消费角度看，汽车已成为商品消费中最重要的分项。随着人民生活水平逐渐提高，消费需求日益增长，汽车成为重要的大众消费品。2017年投入产出表数据显示，剔除粮油、烟酒等食品项后，汽车的终端消费占整个商品消费的19.3%，而90年代末尚不足1%，如将石油制品视为互补品，该比例达25%。2021年限额以上企业商品零售总额中，汽车类消费占比达到28.5%。
二、新一轮汽车消费刺激政策密集出台
受疫情严重冲击，当前经济下行压力进一步凸显，刺激汽车消费成为稳增长的重要抓手之一。一方面，汽车销售、生产降幅明显，4月同比分别下降31.6%和31.8%，具有政策刺激的必要性和反弹空间；另一方面，汽车产业具有体量大、产业链长、关联度高、影响面广、消费占比高等特点，刺激政策能发挥巨大的带动作用和乘数效应。
1、放宽汽车限购，购置税减免
5月23日，国务院常务会议部署了6方面33项稳经济一揽子措施，其中明确要求“放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”。此外，会议还提出了稳产业链供应链、优化复工达产政策，汽车央企发放的900亿元商用货车贷款，要银企联动延期半年还本付息等多项利好汽车行业恢复和发展的政策。
放宽汽车限购有助于释放此前被压抑的购车需求。过去部分城市出于缓解拥堵、治理污染的考虑采取了汽车限购政策，对汽车消费需求形成挤压。但长期看，限购政策将逐步放宽，政策将从购买管理转向使用管理。其一，限购并没有限制汽车使用，道路、城市资源的合理规划，汽车使用成本的管理显然对于解决拥堵更为重要。其二，稳增长和促消费的主基调下，治理拥堵逐步居于次要矛盾。2021年至今商务部、工信部多次强调要推动各地放宽、取消汽车限购，已实施汽车限购的地方，通过增加号牌指标、放宽号牌申请条件、精准设置限购区域、探索拥堵区域内外车辆分类使用政策等措施。其三，限购带来的牌照紧张导致消费者产生“一次买到位”的心理，不利于一些入门级经济轿车的销售，反而进一步刺激了豪华车销售。
购置税减免是刺激汽车消费的最有效政策之一。近十年购置税刺激和退坡几乎是汽车销售趋势性波动的主线。前两轮购置税减免刺激政策出台于2009-2010年以及2015-2016年。2009年，1.6升及以下的小排量乘用车的车辆购置税由原来的10%降至5%，2010、2011年逐步恢复至7.5%和10%，同时安排财政大力支持“汽车下乡”、“以旧换新”等。2015-2016年再度采取和2009-2010年相同的购置税政策。整体看，每一次短期政策都显著提振了汽车消费，但透支需求后，汽车消费增速也随政策退坡而下降。
2、新一轮“汽车下乡”，多地出台购车补贴政策
新一轮“汽车下乡”开启。4月25日，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，指出要以汽车、家电为重点，引导企业面向农村开展促销，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，推进充电桩（站）等配套设施建设。5月27日，工信部召开提振工业经济电视电话会议，要求组织新一轮新能源汽车下乡活动，推出一批信息消费示范城市和示范项目，促进汽车、家电等大宗商品消费。
多个省市相继出台“鼓励汽车消费”政策，包括以旧换新优惠、购车发补贴、发消费券、推动新能源汽车下乡等多种方式。其中，深圳成为首个对个人新购汽车进行补贴的一线城市，且力度非常大，出台了对新购置符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1万元/台补贴；新增投放2万个普通小汽车增量指标，对购置符合条件新能源汽车的中签者，给予最高不超过2万元/台补贴等10条政策。
三、本轮政策刺激效果展望
本轮汽车消费刺激政策工具多、力度大、范围广，将有效提振汽车消费，进而通过对上下游产业链的拉动，加速相关行业恢复和增长。
1、已出台的放宽汽车限购政策将直接增加汽车销量8万辆。在北京、上海、广州、深圳、天津、杭州、海南等7个限牌省市中，广州和深圳将于5-6月期间，在原有基础上，分别增加3万和1万个购车指标；上海则将于年内新增非营业性客车牌照额度4万个。仅此一项，就将增加8万辆的汽车销量。未来其他限牌省市或将有相似政策跟进。
2、汽车购置税减免600亿元有望拉动100-200万辆新增汽车需求。当前车辆购置税税率为10%，而新能源车仍在享受免购置税政策，因此本次购置税减免主要针对燃油车。若与前两轮购置税减免一样，税率减半至5%，则按照均价15万元左右的主流消费车型计算，每辆车可优惠约6600元，惠及900多万辆车。若按3-5倍的消费撬动杠杆计算，600亿元的购置税减免有望新增100-200万辆的汽车销量。
3、汽车下乡、购车补贴等政策或再新增几十万辆汽车销量。从各省市已出台的政策来看，购车补贴力度约为购置税减免力度的一半左右，其中新能源车的补贴力度大于燃油车。
四、影响刺激效果的其他因素
本轮汽车消费刺激与前几轮的背景存在不同，政策效果可能低于预期。
1、疫情冲击供应链产业链，汽车生产或无法足额满足汽车销售需求。目前，上海、江苏仍面临人员返岗复工率低、产能利用率低等诸多困难，复工复产进展缓慢，其零部件供应还不能满足汽车生产需求，生产经营受到影响。
2、居民收入增速放缓、边际消费倾向下降，或在一定程度上削弱刺激效果。经济下行，居民收入下降，同时为了应对疫情带来的风险增加，居民不得不增加预防性储蓄，消费额度下降。汽车作为大额非必需品，居民购买决策或更加审慎。
3、地方政府财政紧张，车企面临成本端压力，政策补贴和销售让利空间有限。汽车下乡和购车补贴等政策成本需要由地方政府和车企等负担，但是当前地方政府财政收支矛盾加剧，车企面临长期亏损和原材料价格涨价等困难，导致政策力度受限。我们可以看到，像广东和山东的刺激政策均仅截至6月底，实施时间较短。
