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耶鲁财神的投资智慧

[2015-07-14 14:53:31] 来源:编辑原创 编辑:财若夜雨 点击量:
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导读:这个被《耶鲁校友》杂志誉为“耶鲁价值80亿美元的人”, 管理着耶鲁大学所有的捐赠基金,从1987年至今, 在他执掌的28年来,创造出16.1%的年平均回报率, 排名全美大学第一。 本刊记

  这种多元资产组合证券的投资方式,与传统的公司、大学或者教会捐赠基金的投资方式有天壤之别。史文森将投资方案中债券的比重由先前的70%降到了30%,且调整后债券中的一半都是美国通货膨胀保护债券。与之相对应,史文森将股票的比重由原来的30%增加到50%,同时还大幅投资国外证券产品。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市,而且风险比较小,因为组合里的各种资产是“不相关的”。

  在《非传统的成功》一书中,史文森提出了三条较为普遍适用的建议:

  一、投资多元化,可覆盖上述建议的六种资产分类;

  二、根据最初的权重,定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构(一年一次或两次);

  三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。

  史文森坚持自己的投资组合理念——股票偏好+多元化+另类投资,而这种降低波动性、提高收益率的方法,的确让他获得了巨大成就。而他有效运用竞争、激励、企业家精神以及市场准则,所主导的“耶鲁模式”使自己成为机构投资的教父级人物。从他上任至今,耶鲁基金每年收益大幅超越市场,价值增加200多亿美元,遥遥领先于美国同行,是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。

  慧眼识才守正用奇

  史文森的成功不仅归功于他科学的投资战略,对人才的大胆使用也是他成功的原因之一。2003年哈佛经济学家JoshLerner的研究表明,耶鲁捐赠基金在1998-2002年中一大半的优异表现,都得归功于史文森所挑选的基金人才。

  史文森将耶鲁的捐赠基金分给上百名基金经理帮他打理,包括几十只对冲基金。他特别善于挑选聪明优秀的基金管理人,也非常偏爱有品格、有才能、有激情的人,尤其是那些把自己的钱大量投入到自己管理的基金中的经理人。

  有人用“守正用奇”来概括史文森在他《机构投资与基金管理的创新》中的理念。“守正”首先体现在投资管理者的品格上,即受托人应如何服务于受益人的需要等问题。而史文森30年如一日为耶鲁工作,无视外界的高薪诱惑,正是体现了一个受托人“守正”的职业品德。在他对外部经理的选择上,亦是将品格放在第一位,这也有力地保障了耶鲁的利益。

  而他独到的识人能力也帮助他避开很多次风险。据说,有一些看起来完美的基金经理人被他拒绝,尽管资历颇深,尽管回报上乘,但几年过去,恰恰证明史文森当时的决定是正确的。

  史文森凭借对投资理念的执着,对人才的大胆使用,在长期获得高回报率的同时,每年为耶鲁提供40%左右的财政支持。耶鲁投资模式中一个显著的成就,是构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则。史文森强调的基本概念是:追求风险调整后的长期、可持续的投资回报,投资收益由资产配置驱动,严格的资产再平衡策略,避免择时操作。恪守这样的投资准则,可以使投资者在瞬息万变、充满机会和陷阱的资本市场中,克服恐惧和贪婪,抓住投资的本质,获得合理的回报。这就是所谓的“管理好风险,收益自然就有了”。

  史文森1985年开始管理耶鲁捐赠基金时,它只有不到10亿美元,那一年他们用来维持耶鲁运行的资金是4500万美元。截至2010年6月30日,耶鲁捐助基金超过160亿美元,而这一年他们花了11亿美元来运作耶鲁,25年间发生了巨大的积极变化。

  摩根士丹利的前任投资策略家巴顿·比格斯称,史文森为“在一个充满了自我推销式偏执的职业中的一位哲学王子”。浑身散发着学者气质的史文森教授,很难让人把他和基金掌门人联系在一起。

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