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如何理解这轮小市值行情(如何理解这轮小市值行情的变化)

[2022-12-20 08:30:04] 来源:金融界 编辑:中泰证券 点击量:
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导读:让人疑惑的小市值行情   传统投资中,惯用的是“因果”思维,例如:因为基本面好,所以股票会涨;因为某

  让人疑惑的小市值行情

  传统投资中,惯用的是“因果”思维,例如:因为基本面好,所以股票会涨;因为某产业未来会大发展,是国家战略方向,所以公司市值会变大。本轮小市值行情,不好用“因果”思维解释,只能从基于“现象”的金融学思路去看待。我们这篇报告着重描述本轮小市值行情带给我们的种种疑惑,逐一从“金融学”角度给与解释,目的是为了让大家更好的理解和接受这种市场现象,从而在投资中获利。

  本轮小市值行情,总结下来,有下面几个现象让人疑惑。

  (1)机构参与度极低

  (2)小市值股票无论是基本面还是技术面,都毫无吸引力,但是组合表现很好

  (3)即便市场行情差,小市值策略组合夏普比仍然很高

  从Fama五因子看小市值行情

  我们搬出教科书中的Fama五因子,主要有四点考虑:

  (1)因子它是实证资产定价理论较为基础的原理,每逢难题与疑惑,回归最本源理论是最好的办法。

  (2)通过观察Fama五因子的累积收益图,就能直观告诉我们三件事,第一个是小市值(SMB)长期的超额收益是最强的;第二是小市值因子(SMB)动量效应很强,其自相关性很显著,且是在半年这样长期的维度下;第三是,该因子自2017年以来,有四五年的下跌与震荡,并于去年开始走出震荡区间。

  (3)最后这点是最重要的,我们发现Fama五因子对权益基金的解释力度很强,不管什么水平业绩,其解释力度也就是R方,都在90%左右,也就是说下面等式是成立的。所以当除了小市值因子外,都没有显著上行趋势的背景下,如果有基金上涨,有且只有通过SMB来驱动。

  风险提示事件:模型仅根据历史数据获得的历史经验,应用在未来可能产生风险。

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