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10月13日，爱玛科技（603529.SH）股价涨停，当日报收60.26元/股。前一日盘后，公司发布了最新业绩预告，预计前三季度实现归母净利润约13.76亿元，同比增长138%。
爱玛科技主营电动自行车的研发、生产及销售。对业绩变动情况，爱玛科技表示主要原因有三个方面，一是产品力提升，公司在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；二是品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；三是渠道力的竞争优势凸显，在保持门店数量有序增长的同时，单店效率也进一步提升。前三季度，公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，量价齐升，产品结构进一步改善，同时公司全面提升运营效率，经营业绩呈现加速增长的态势。
多重因素推高两轮电动车销售
结合爱玛科技上半年的业绩数据，预计公司第三季度归母净利润约6.86亿元，环比增加84%，同比增加近160%，无论是同比还是环比增速均超过了今年一二季度的表现。这当中有三季度为电动车传统旺季的影响，爱玛科技曾披露，每年第三季度气温较高且为开学季，消费者需求上涨，为行业旺季，公司的业绩增长仍较为明显。
银柿财经注意到，不仅是爱玛科技，多家两轮车龙头企业近两年业绩提升明显，雅迪控股（01585.HK）2021年中报和2022年中报净利润增速均在50%左右；九号公司（689009.SH）2022年上半年电动两轮车收入同比增长81%，2021年电动两轮车及电踏车营收同比增长208.84%；新日股份（603787.SH）上半年归母净利润同比增幅达434.97%。
盘古智库高级研究员江瀚指出，两轮电瓶车的需求激增是多种因素叠加的结果，具体包括中国人的出行方式开始逐渐回归、高油价给电瓶车带来出行成本优势、后疫情市场消费习惯的改变等。
除了消费者需求层面的变化外，“新国标”的落地催生了置换潮，同时加快了行业洗牌进程。浙商证券研报显示，2018年5月15日《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准发布，针对过去超标电动自行车实行过渡期后强制淘汰，分析师陈腾曦认为2022年到2023年新国标对置换需求的释放将呈现加速。
此外，新国标把电动两轮车划分为三种类别：电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车，其中后两种为机动车类别，对车辆结构、配置、零部件、电器安全和无线电骚扰特性等强制性要求增加，实力较弱的中小企业洗牌出局，产业集中度进一步上升。叠加置换需求，龙头公司的业绩因此提升更加明显。
存量市场中，盈利能力成新关注点
但置换潮带来的增量市场或难持续。中信建投证券研报显示，新国标短期使得部分替换需求前置，但长期来看对市场规模并未带来显著影响，预计我国电动两轮车市场规模在2023年后将在5000万-6000万台区间内波动。
中信建投证券分析师马王杰指出，新国标更换周期之后，预计未来几年国内电动两轮车规模将在五六千万台区间波动，从投资角度看，国内销量规模稳定的背景下，利润端提升更值得期待。
马王杰认为目前的两轮电动车行业和2007年的空调行业存在类似之处，一方面，第一波洗牌已完成，行业均实现格局重构、龙头确立，另一方面，第二波洗牌正在初期且都存在政策加持，爱玛科技和雅迪控股均借中小厂商退出的契机通过降价、扩渠道等措施开始进行份额二次提升。2007年后空调龙头迎来十数年利润端高增长，未来两轮车龙头能否再现这一趋势？
从目前的毛利水平看，爱玛科技2022年上半年的销售毛利率为14.66%，同比增加2.94个百分点，系近4年同期最高水平。雅迪控股上半年毛利率为17.92%，同样系近年同期较高水平。净利率方面，上半年爱玛科技和雅迪控股分别为7.29%和6.44%。
马王杰分析认为利润提升空间集中于中游整车厂环节，例如通过提升电机零部件自供、通过规模效应实现成本端压降、借助智能化趋势提升产品均价等，考虑到规模优势不足等因素，铅酸蓄电池零部件自产难以贡献较大利润，随着集中度提高、品牌方议价能力提升，渠道上游供应商环节及下游渠道环节利润提升空间将不如中游环节。
从目前爱玛科技的经营计划看，公司将致力于提高品牌和产品竞争力、推进国内渠道精细化管理、聚焦车联网技术应用研究及促进研发成果转化、数智化工程和国际市场等方面。在几年内可能到来的存量市场下，公司预计将采取什么样的措施提升盈利能力？对此，银柿财经询问了爱玛科技方面，截至发稿尚未得到回复。
江瀚告诉银柿财经，在上述情况下，头部公司能做到的事情应该是高端化，另外专业化或垂直化，比如开发特殊功能，或在特殊的场景进行场景化，都可能帮助企业提高利润水平。
