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历史上，每年Q1的春季躁动都十分让人期待，统计数据来看，春节到两会期间，wind全A指数的上涨概率超过了90%。然而过去3年的Q1，连续爆发黑天鹅因素：
2020年Q1，国内、海外疫情先后爆发，春节后A股几乎跌停，3月又随着美股熔断而大跌。
2021年Q1，春节前是核心资产最后的高潮，春节期间海外大宗商品价格大幅上涨、美债利率大幅上行，同时300非金融股债收益差触及+2X标准差，核心资产随即见到大顶。
2022年Q1，1月开始美联储在3月加息的概率快速提升到100%，大超预期，随后叠加俄乌战争和国内疫情，市场持续下跌。
可能正是因为过去3年Q1的情况，还让大家心有余悸，因此2022年的年尾，从我们路演沟通下来的情况，大家几乎很少提及所谓跨年行情，并且对春季躁动也预期不高。这在某种程度上，也是一件好事情，给23年的春季躁动留出了空间。
值得一提的是，过去几年一季度行情的表现情况究竟如何，与开年股债收益差所处的位置高度相关：
（1）16年Q1全A指数-18%，股债收益差处于下行通道的-1X标准差
（2）17年Q1全A指数+2.3%，股债收益差处于上行通道的均值附近
（3）18年Q1全A指数-3.2%，股债收益差处于+2X标准差附近
（4）19年Q1全A指数+31%，股债收益差处于-2X标准差附近
（5）20年Q1全A指数-6.8%，股债收益差处于-0.5X标准差附近
（6）21年Q1全A指数-3.3%，股债收益差处于+2X标准差附近
（7）22年Q1全A指数-14%，股债收益差处于-0.5X标准差附近
回到当前，股债收益差处于-1.5X标准差附近，这一位置的有利程度，仅次于2019年年初。同时考虑到目前成长赛道的拥挤度大部分处于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季复工复产预期驱动的一季度还是值得期待。<?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />
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