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1、疫情或已临近达峰，A股有望迎来“春季躁动”
国内疫情或已临近达峰，主要表现为：（1）全国新冠每日新增确诊病例与新增重症病例已趋于放缓，拐点将至。截至12月29日，全国新冠每日新增确诊病例数与新增重症病例数虽仍处于上升趋势但已趋于放缓，当日新增确诊环比增速已从周一的66.27%下降至8.09%；一周内每日新增重症病例环比增速也逐日放缓，表明拐点将至。（2）全国百度发烧搜索指数整体已达峰，开始进入下行区间。自12月初开始，该指数持续上升，并于12月17日达到顶峰80211；此后该指数开始见顶回落，截至12月29日，该指数已降至12403，较12月17日的峰值下降84.5%。（3）疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落。综上，我们认为，当前新冠疫情或已临近达峰，因此，维持此前的判断：预计至少到2023H1，国内经济复苏预期、迹象将越发明显；M1增速将有望向M2增速收敛，短融亦将高位回落，届时，A股实际流动性将明显改善，风险偏好将由底部趋势向上。在此背景下，最快2023年1月A股将有望迎来“春季躁动”，需重视“反攻”行情。
2、“经营-生产-扩张”模型对于甄选高景气行业具有现实“可操作性”
基于《从经营、生产到扩张，窥视、甄选高景气行业》这一报告中建立的“经营-生产-扩张”模型，我们选取历史上与当前宏观经济环境类似（处于衰退到复苏的前夕并开始有复苏迹象）的两个历史阶段2019Q3~2020Q2和2015Q3~2016Q2，运用该模型在所选历史阶段筛选高景气行业，通过观察所选行业在此后一年的市场表现，我们得出以下结论：（一）八成以上所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势。在两个阶段所筛选的一级行业中，所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比高达93%；在筛选的二级行业中，所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比达80%。市场表现上行持续时间在1-4个季度不等；（二）低于7%一级行业及低于16%的二级行业符合筛选标准但后续由于CAPEX未持续扩张，或增长能力/融资能力不足，从而导致市场走势下行，亦符合预期。综上，通过历史回测，我们验证了此前建立的？“经营-生产-扩张”综合模型对于筛选高景气行业具有较强的现实指导意义，能较好地筛选出未来可能趋势上行并带来超额收益的行业。
配置建议：（一）在消费能力尚未回升之前，成长风格或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体（设备&材料）、军工。（二）受益于消费场景放开，布局服务性消费：美容护理、社会服务及互联网电商。（三）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。
风险提示：国内疫情达峰及复工被拖延，美国超预期加息，工业用电明显下滑。
