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我们预计美联储将在今年一季度进行最后一次加息，这意味着什么？随着2022年美联储的激进加息，跨资产表现疲软。这让很多人寄希望于结束加息来提振市场，尤其是像股票和高收益债券这类风险更高、波动性更大的资产。
但就历史经验来看，情况要复杂得多。虽然一般情况下，美联储停止加息，意味着股票和债券的表现将转好，但还存在一个关键问题：美联储如果在短期收益率高于长期收益率时停止加息，股票市场表现并不会十分理想。如今正面临这种所谓的收益率曲线反转的情况，这意味着我们不能理所当然地认为加息结束就一定代表着股市会表现出众。
回顾自1980年以来美联储11轮加息，在大多数情况下，收益率曲线是平坦的，略微向上倾斜，这意味着2年期收益率略低于10年期收益率。此时，市场认为美联储最后一次加息后的利率水平可能会在一段时间内保持，即处于一种稳定且平衡的状态，且经济形势不会出现重大变化。不出所料，市场希望看到这种稳定性，在这些情况下，全球股市在来年上涨了约15%。
但也有少数情况——美联储最后一次加息时，短期利率高于长期预期利率。这发生在1980年、1981年、1989年和2000年。当时市场认为利率不够稳定，利率水平无法维持，可能需要大幅下调。这几年的全球股市表现不佳，在接下来的12个月里下跌了约3%。
我们认为这些历史信息有助于分析当下情况——目前收益率曲线反转，这表明上文提到的那种更罕见且更具挑战性的情况可能正在发生。摩根士丹利美国首席股票策略师兼首席投资官Mike Wilson预测，2023年底标准普尔500指数将和当前水平相差无几，这表明美股并不会随着美联储停止加息而显著上涨。
对于债券市场而言，美联储上次加息后，无论收益率曲线是否反转，回报率都更加强劲。从跨资产的角度来看，我们继续看好美国和欧洲的投资级债券，而非股票。
美联储何时停止加息，以及停止加息带来的影响仍将是未来一年市场争论的焦点。虽然加息结束通常会对市场产生积极影响，但在收益率曲线反转的情况下，这种积极影响恐怕有限。
