方正证券：五大要素反转

　　核心观点

　　2023年中国经济反转向上的概率较高，投资中国已成中外投资者共识，2023年的全球金融市场，将是中国引领的市场，A股与港股将继续联袂走强，引领着全球其它经济体股市走势，当前大盘还处于底部区域，向上空间远大于向下空间，珍惜大盘每一次回调带来的机会。

　　盘面分析

　　2023年的第一周，尽管受美联储保持鹰派言论及美就业状况好于预期影响，美元指数出现反弹走势，外盘走势跌宕起伏，但在货币政策的预期下，在流动性改善的环境中，A股及港股却联袂走强，大盘震荡盘升，走出了跨年“五连阳”走势。最终，全周大盘以上涨2.21%收盘，创业板上涨3.21%，两市总成交量较2022年最后一周增加28.6%（折算），这表明随着流动性改善，新年第一周场外资金流入为主，场内资金活跃度不减，市场出现了“围城”效应，市场信心有所回升，市场情绪较为稳定。

　　量能得到释放，结构分化减弱，资金关注底部股，回避高位股，低位股轮番上涨，高位股获利回吐，市场形成一定的赚钱效应，结构行情较为活跃。上周五，有31家个股涨停，1家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有42家，有10家个股跌停，无个股跌幅为20%，跌幅超过10%跌停板之上的个股有11家，有152家个股涨幅超过5%，有74家个股跌幅超过5%。

　　市场热点有序轮动，先科技成长领涨，后蓝筹股跟进，“跷跷板”现象淡化，共振现象有所呈现，机构回补仓位。节后第一周涨幅居前的为软件服务、5G概念、互联网、新能源、白酒、汽车、家电、房地产、建材、化工、通用机械及次新股等，表现较弱的为食品饮料、煤炭、农林牧渔、商业连锁、文化娱乐、交运等。量能得到释放，赚钱效应恢复，大小市值共振，热点有序轮动，结构分化不大，大盘震荡盘升，是新年第一周的盘面特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，新年第一周大盘低开高走，盘中一路震荡盘升，全周以次高点收盘，并呈价涨量增态势。大盘收复5周、10周、20周及240周周线，30周周线对大盘形成反压，大盘盘中一度跨越2022年12月第四周的高点，意味着两连阳的周线扭转了之前大盘颓势，并由弱转强，周线MACD指标也重新多头强化，加之价涨量增的量价关系，短线大盘还将继续冲高，有望挑战30周周线及3200点上方压力。

　　日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，盘中绕前一收盘点位窄幅震荡整理，以红盘报收，并呈价涨量缩的态势（沪市价涨量增，深市价涨量缩）。中短期均线多头排列，日线MACD指标继续多头强化，短线盘中还将冲高，但K线组合为小的“射击之星”，加之大盘偏离5日线较远，技术上超买，短线有技术性回调压力，但回调空间有限，半年线有望支撑。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标空头强化，30分钟MACD指标顶背离，30分钟MACD指标空头强化，60分钟SKD指标顶背离，60分钟MACD指标走平，未续强势，短线大盘盘中有回调压力。

　　上证50价涨量缩，中短期均线多头排列，日线MACD指标金叉，短线盘中还有冲高要求，但指数偏离5日线较远，技术上严重超买，日线MACD指标及SKD指标顶背离，量价也背离。加之K线组合为“楔形”上涨，技术上存在着较大的回调压力。

　　创业板价涨量缩，中短期均线多头排列，日线MACD指标多头强化，短线盘中还将继续冲高，但指数箱体的顶部的反压明显，加之价涨量缩的量价背离态势，指数偏离5日线较远，技术上形成超买，短线盘中有回调压力，指数已形成了“三角形”向上突破走势，短调不改向上震荡盘升趋势。

　　综合技术分析，我们认为，由于3169点—3226点之间的前期平台有压力，加之大盘走出了“五连阳”走势，上证50自低点上涨以来留下了三个向上跳空缺口，“衰竭缺口”出现，继续上行动力减缓，有回补近期缺口压力，短线大盘难以一蹴而就的向上突破走势，只有经过充分蓄势整理后，大盘再积蓄力量，才能形成放量向上突破走势，量能决定短线大盘上行斜率，放量上行斜率高，量能难以释放，则上行斜率低，但无论斜率高低，大盘震荡盘升的趋势不会改变。

　　基本面分析

　　新年第一周的四个交易日里，尽管外盘走势跌宕起伏，但A股在蓝筹与成长良性互动、共同上涨推动下，走出了“四连涨”走势，更是实现了久违的“五连阳”态势，A股的韧劲再度得到体现，与港股一道联袂走出了独立的上涨行情，并一举突破3150点附近的压力位，去年低迷的市场所形成的阴霾被“五连阳”上涨一扫而光，市场赚钱效应的恢复，更让市场信心得到修复，市场从对跨年行情分歧较大转向了一致看好。

　　那么，为什么新年伊始A股能与港股联袂走出独立的上涨行情，是什么原因让市场信心得到修复，后市行情能否持续，今年结构行情在成长，还是在蓝筹？这是市场关心的问题，我们的观点是：信心已恢复，预期已明确，行情已开启，大小已轮动。

　　其一、消费复苏刺激市场信心。2022年11月底国内防疫政策发生了彻底的变化，从防疫的“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，全面放开的防疫政策落地后，新冠感染人数出现了短暂的剧增，加之重症比例的超预期，抑制了人们的出行与消费，消费水平反而比防疫政策转变之前大幅降低，市场对消费复苏及经济回升产生担忧，这是年前A股回落内在原因所在。

　　但是随着国内主要城市新冠感染人数增速达到顶峰，并出现了向下拐点，随着感染者的“阳”转“阴”人数剧增，人们以从对新冠的恐惧转向了以平和的心态与新冠共存，元旦前后居民线下消费出现了回暖，企业开始了复工复产，投资增速探底回升，市场对今年国内经济呈现出良好预期，投资中国成为内外投资者共识，新年第一周北上资金净流入超200亿，节前流出资金回流，新年第一周A股成交量环比节前一周增加28.6%，市场信心回升带动了A股交投活跃，这是新年伊始A股走出“四连涨”的原因所在。

　　其二、稳增长政策预期确定性。去年底推出的有关今年稳增长、扩内需的政策基调是，积极的财政政策为“加力提效”，稳健的货币政策为“精准有力”，产业政策为“要发展和安全并举”，“既要……，又要……”的政策基调让市场观望，等待着稳增长的政策确定性，这是A股以回撤蓄势的方式，等待政策明朗后再出击。

　　今年1月5日，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，自2022年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。在去年12月“2022-2023中国经济年会”上，央行副行长刘国强在谈到2023年货币政策走向时强调，2023年货币政策的力度不能小于2022年，需要的话还要进一步加力。无论是房地产政策的持续性，还是货币政策的持续性，宣示着稳增长将是今年经济工作首要任务，确定性的政策给了市场信心，这是A股新年伊始持续走强的内在动力。

　　其三、人民币汇率的持续升值。去年10月底，人民币兑美元汇率走出趋势性上涨走势，从7.34升值到6.95附近，随后受疫情扩散影响踌躇不前，甚至在年底之前出现回调走势。新年伊始，受美联储鹰派言论及美就业人数好于预期影响，美元指数走出了从103反弹至105的走势，但人民币兑美元并未受美元反弹干扰，而是走出了突破式升值走势，上周五更是走出大幅上涨602个BP的走势，升至6.8附近。

　　人民币兑美元之所以逆市大幅升值，原因就在于：1、PPI已连续二个月负增长，进出口增速也呈现负增长，从历史的规律看，当PPI与进出口数据皆出现负增长之际，基本就是经济见底之时，叠加稳增长的货币政策力度不减，今年国内经济走出向上反转走势是趋势，经济回升助力人民币汇率走强，进而助力A股趋势性走强。

　　2、近日公布的美12月ISM非制造业经理人指数大幅回落至荣枯线之下，ISM是美消费风向标，ISM回落预示着美经济出现向下的拐点，经济下行叠加美联储政策预期，美元指数回落趋势性回落至100下方是大概率事件，这将助力人民币兑美元继续走强，也将推动A股趋势性上行。

　　其四、与去年完全反向的开局。新的一年大盘首日及首周走势，对全年的市场心理产生影响，2022年A股开局不利，新年第一个交易日不但没有实现“开门红”，还走出了高开低走的持续回调走势，新年第一周大盘下跌了1.66%，这给市场留下阴影，影响了市场信心，再叠加地缘政治恶化、美联储大幅加息、防疫政策进一步严厉、经济下行压力增大的“四大”基本面因素影响，全年大盘一路震荡走低，全年下跌超15%报收。

　　今年首个交易日，大盘低开高走，实现了“开门红”走势，随之“四连涨”走势，首周大盘以上涨2.21%收盘，一扫年前阴霾，这给了投资信心，也给了市场对全年行情的预期，加之去年导致A股下跌的“四大”基本面因素也出现了反转，今年A股全年以上涨报收将是大概率事件，目前大盘还处于底部，这对吸引场外资金流入及市场信心进一步提高是有利的，这是A股开年实现“四连涨”，大盘实现“五连阳”的原因所在。

　　其五、流动性与技术面的反转。受节前资金回笼及居民储蓄的短转长影响，节前市场流动性相当偏紧，资金利率大幅上涨，尤其是跨年的1M以上期Shibor利率飙升，偏紧的流动性导致市场风险偏好降低，市场“防守反击”的投资策略，有限的资金流向了蓝筹股中“报团取暖”，市场没有赚钱效应，进一步导致市场交投清淡，大盘回撤幅度较大，3000点关口一度面临考验。

　　新年伊始，如我们所预期，年前回笼的资金重新流出，市场流动性大幅改善，各期Shibor利率全线回落，尤其是2W期Shibor利率更是大幅回落至底部，意味着春节前市场流动性宽松，今年一季度是稳增长货币政策释放的时间窗口，流动性进一步宽松，资金利率进一步回落将是大概率事件，这有利于大盘后市行情进一步展开。大盘自2885点上涨以来，周线连续走出“阳包阴”、“阳包阳”及低位的“孕育线”，节后第一周又收复了去年12月第四周的长阴线，宣示着大盘已全面由弱转强，后市突破年线是大势所趋。

　　“五大”基本面与技术面要素反转，宣示着今年向上反转行情基本确立，向上的空间远大于向下空间，震荡盘升将是趋势。上周五，美元大幅回落，美股大幅上涨，人民币兑美元汇率突破式大幅上涨，这为本周大盘震荡上行创造了条件，尽管短线大盘存在技术性回调压力，但短调不改向上趋势。我们认为，本周大盘有望先抑后扬、震荡盘升，但各宽基指数走势强弱不同，我们预计本周上证50走势将弱于“双创”50，沪市走势将弱于深市。

　　操作策略