AD
核心结论
A股在内外利好共振下迎来了估值修复行情。
观点回顾
01市场热点思考
一年之计在于春，A股也在内外利好共振下迎来了估值修复行情。从外部因素，今年A股面临的外部环境较去年显著改善。最新数据显示，美国12月CPI继续回落，环比更是跌入负增长区间，通胀下行趋势明确。大类资产美债利率与美元迈入滑降走势，国际资金从美国向非美、新兴市场流入或明显增加，这与A股开年外资大幅净流入观察一致。从内部因素看，政策端与2018年底如出一辙，稳增长，稳预期方向确定，股市风险溢价下行；人民币升值带来人民币资产重估；经济增长与企业盈利进入后疫情企稳复苏通道。综上，A股将迎来久违的资金面、基本面、政策面共振的行情，趋势向上可以期待。
从节奏上判断，我们认为今年A股与2019年相仿，呈现一波三折的向上行情。开年第一波行情是典型的估值修复走势：指数有贝塔机会，风格、行业雨露均沾；而后将进入二季度业绩确认和内外政策观察期，下半年业绩上升明确的方向将进入二阶段估值扩张，而大盘指数震荡的概率偏大，更多是优势结构领涨。因此，当前行业快速轮动，雨露均沾背景下布局二阶段进入估值扩张行业尤为重要。
从我们的周期嵌套框架出发，2023年处在中周期上行中的第二库存周期回升阶段。第二库存周期相对第一库存周期特征是需求量的回升，而价格缺乏弹性。因此从产业链角度，我们更关注中、下游利润的膨胀。在短周期扩张前期阶段，即被动去库阶段，早周期行业超额收益突出，成长和消费风格占优。我们在年度策略《高质量慢牛》中筛选出今年业绩较去年加速的行业电子、机械、（有色金属）、极米科技（家电）、时代电气（机械）、豪悦护理（轻工制造）、恺英网络（传媒）是全市场北上增仓幅度最大的5家公司，年初以来增仓幅度都在+1.5%以上，平均区间涨跌幅为+11.09%。而从绝对金额上看，贵州茅台（食品饮料）、中国平安（非银）、宁德时代（电新）、五粮液（食品饮料）、招商银行（银行），年初以来增仓金额都超过30亿元，平均区间涨跌幅为+10.64%。
05风险提示
逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
