民生策略：公募负债端可能正在面临考验 交易“扰动”仍在增加

　　【本期看点】1、市场整体交易热度回落，、宁德时代18.94亿元、15.62亿元，净卖出美的集团9.14亿元。分行业看，配置盘在机械、化工、交运、传媒、商贸零售等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　6两融活跃度有所回落，但仍处于2022年以来的高位

　　上周 （2023 0206-20230210） 两融净买入 126.01 亿元，主要净买入计算机、电新、机械、电子、传媒、金融等板块，净卖出房地产、医药、食品饮料、通信、石油石化、建筑、建材等板块。纺服、传媒、计算机、家电、农林牧渔、商贸零售等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融主要净买入大盘 / 中盘 / 小盘成长、中盘价值。

　　7主动偏股基金仓位再度回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体重新净赎回基金

　　基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色、医药、电新、汽车、金融、军工等板块，主要减仓TMT、机械、电力及公用事业、轻工、房地产、建筑等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周个人持有为主的ETF中，与科技、新能源、医药、金融地产、周期、电力等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、传媒、建筑建材、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入新能源、医药、金融地产、周期等板块，同时净卖出传媒等板块，而在科技、电力、高端制造、消费、建筑建材、军工等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF继续被净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度小幅回升，在银行、非银等板块的买入共识度相对较高，在家电、电新、汽车、化工、钢铁、有色、石油石化、建材等板块次之。值得关注的是，一方面，北上交易型资金在加速流出；另一方面，个人持有为主的ETF再度被净赎回，而机构持有为主的ETF同样被明显净赎回，这指示着公募负债端可能正在面临考验。这意味着当前市场在交易层面的扰动（北上交易盘、公募负债端等）可能仍在增加。

　　风险提示：<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />测算误差。

　　报告正文

　　1、美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期再次回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先紧后松，期限利差（10Y-1Y）继续收窄

　　1.1美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期再次回升

　　1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）继续收窄

　　2、市场整体交易热度回落，计算机、传媒等板块的交易热度处于相对高位；电力及公用事业、有色、食品饮料、非银、农林牧渔、化工等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下

　　3、家电、建材、计算机、电子、机械、农林牧渔等板块调研热度居前，建材、家电、石油石化、房地产、钢铁、建筑等板块的调研热度环比上升较快

　　4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，轻工、有色、食品饮料、非银、煤炭等板块23/24年的净利润预测均有所上调

　　4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的23/24年净利润预测

　　4.2行业上，轻工、有色、食品饮料、非银、煤炭等板块的23/24年净利润预测均有所上调

　　4.3创业板指的23/24年净利润预测均被上调，中证500、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调

　　4.4风格上，大盘成长/价值的23/24年净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被下调

　　5、北上配置盘仍持续净流入但买入幅度继续边际减小，北上交易盘则加速净流出

　　5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入金融、电力及公用事业、建筑、建材、石油石化等板块，同时净卖出农林牧渔、军工、煤炭等行业

　　5.2北上配置盘与交易盘同时净买入中盘成长、大盘/中盘价值，而在其他各类风格（大盘/小盘成长、小盘价值）存在分歧

　　5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团

　　5.4北上配置盘在机械、化工、交运、传媒、商贸零售等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

　　6、两融活跃度有所回落，但仍处于2022年以来的高位

　　6.1两融主要净买入计算机、电新、机械、电子、传媒、金融等板块，主要净卖出房地产、医药、食品饮料、通信、石油石化、建筑、建材等板块

　　6.2纺服、传媒、计算机、家电、农林牧渔、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，纺服、传媒、农林牧渔等板块的两融活跃度均处于中枢以上水平

　　6.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值，净卖出大盘/小盘价值

　　7、主动偏股基金仓位再度回升，基民整体重新净赎回基金

　　7.1主动股基仓位再度回升，主要加仓有色、医药、电新、汽车、金融、军工等板块，主要减仓TMT、机械、电力及公用事业、轻工、房地产、建筑等板块

　　7.2主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落

　　7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数分别上升/下降

　　7.4个人投资者整体重新净赎回基金，主要买入与科技、新能源、医药、金融地产、周期、电力等板块相关的基金，卖出与消费、传媒、建筑建材、军工等板块相关的基金。机构持有为主的ETF继续被净赎回

　　8、风险提示

　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。