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· 概 要 ·
近期美国经济、通胀数据均超预期，市场对美联储货币政策的预期再度调整，加息更持久、降息更靠后，大类资产走势出现反转，美元走强，美债利率走高，黄金和商品价格回调，全球股市也有所调整。我们认为，在供给端冲击较大的情况下，美国通胀回落大概率需要看到需求端的明显收缩、失业率明显上行，目前来看，这种条件尚不具备。从国内来看，近期重点关注经济基本面的恢复情况，高频指标相对偏弱，而增量政策还需等待，资产价格也有所反转。后续除了关注两会前后的增量政策外，还需要逐步增加对中国通胀问题的关注度。
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全球大类资产：美元继续上涨
对比上周（2/10-2/17）全球大类资产价格表现，加息预期再度升温，带动美元继续拉升，股市继续走弱，商品价格也多数下跌。具体来看，COMEX铜以2.8%涨幅领涨，同样上涨的还有美元指数（0.3%），发达市场股指小幅上涨（0.1%）。而领跌的是IPE布油期货（-3.9%），紧随其后的是标普-高盛商品指数（-2.6%）、恒生指数（-2.2%）、伦敦金现（-1.3%）、新兴市场股指（-0.9%）。10年美债期货维持不变。新兴市场股票上周表现弱于发达市场。
国内方面，商品、国债期货小幅走强，股市继续回调，人民币汇率继续回落。上周领涨的是南华商品指数（0.9%），紧随其后的是10年国债期货（0.2%），中债总全价指数小幅上涨0.04%；人民币兑美元领跌（-1.2%），上证综指同样下跌-1.1%。
对比2月以来的全球大类资产价格，美元指数以1.7%涨幅领先，上涨的还有发达国家股指（0.5%）、10年国债期货（0.4%）、标普500（0.1%）。而跌幅领先的是恒生指数（-5.1%），跌幅较前的还有伦敦金现（-4.5%）、标普-高盛商品指数（-4.0%）、COMEX铜（-2.3%）、人民币兑美元（-1.8%）。
综合来看，上周大类资产表现上：美元>中债>发达市场股票>美债>新兴市场股票>人民币>贵金属>商品；本月以来资产表现为：美元>发达市场股票>中债>新兴市场股票>美债>人民币>商品>贵金属。
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股票市场：A股指数整体回调
上周，全球股指涨跌互现。其中，涨幅居前的主要是欧洲股指，主要是由于欧洲经济并未如预期恶化，反而出现回升，法国CAC40、英国富时100、德国DAX指数分列涨幅前三，周涨幅分别为3.06%、1.55%和1.14%。亚太地区股指普遍回落，跌幅居前的是俄罗斯RTS、恒生指数和沪深300指数，跌幅分别为-5.33%、-2.22%和-1.75%。从估值来看，新兴市场指数仍在历史5%分位数左右，道指小幅回落至历史70%分位数以下。
上周国内股指全部回调。其中，跌幅最大的是创业板指（-3.76%）、科创50（-3.73%）和沪深转跌，贵金属价格继续走弱。其中，DCE焦煤涨幅领先（3.1%），紧随其后的是DCE铁矿石（3.0%）、SHFE螺纹钢（2.3%）、LME锌（1.8%）、LME铜（1.8%）。领跌的是NYMEX天然气（-12.3%），同样下跌的还有ICE布油（-3.9%）、LME铝（-2.4%）、CBOT小麦（-1.7%）、COMEX黄金（-1.3%）、COMEX白银（-1.3%）。
国内Wind商品指数整体上涨0.7%。各板块中，农副产品以5.9%领涨，紧随其后的是煤焦钢矿（2.7%）、谷物（2.2%）、油脂油料（1.9%）、非金属建材（1.2%）。下跌板块中，有色以-2.4%的跌幅领先，软商品（-1.4%）、能源（-0.7%）、化工（-0.5%）、贵金属（-0.5%）同样下跌。
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外汇市场：人民币逼近6.9关口
美元指数震荡回升。上周，美元指数先升后降，最终报收103.88，较前一周继续回升31个BP，这主要是由于美国零售销售等数据公布，经济相对偏强，美元指数继续走高。非美货币小幅贬值，人民币再度下跌，逼近6.9关口，截至2月17日美元兑人民币报收6.8818；欧元区经济表现超预期，支撑欧元逆势走强，欧元兑美元上周报收1.069，小幅回升0.16%；日元继续贬值，最终报收1美元兑134.17日元。
