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1、2月PMI供、需共同扩张，装备制造业复苏凸显
2023年2月中国制造业PMI为52.6%，环比上升2.5个百分点，并连续两个月处于扩张区间，反映我国经济复苏预期仍在持续兑现，甚至超预期兑现。从制造业PMI细分项来看，我国经济具备以下三个方面结构性亮点：（1）需求端显著修复，预计2023H1出口环比有望改善。需求端，制造业新出口订单指数修复幅度最大（环比上升6.3pct）。我们维持前期观点，在工业生产较快恢复、美国经济仍具韧性及我国出口的份额上升的共同驱动下，预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善。（2）节后复工复产推动制造业生产端明显修复。供给端，生产指数修复弹性最大（环比上升6.9pct）。生产端的明显回暖主要得益于：一是企业实现复工复产，生产显著加快；二是CPI剔除食品仍是通缩且PPI下行，成本端持续改善促使企业生产投资意愿回升；三是短期融资明显回落，或反映企业经营现金流明显改善；四是消费场景放开，国内增量需求回暖，同时出口阶段性改善，对生产端形成拉动。（3）从行业类别来看，装备制造业改善尤为显著。装备制造修复弹性最大（环比上升3.8pct）。综上，我们认为制造业将大概率是较快复苏、较强复苏的一个方向。PMI的显著改善体现了国内经济复苏的预期及迹象逐步增强，A股盈利确认仍是底部向上；同时，市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，以及通胀温和、贴现率较低，A股依然符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑，即继续看多A股。市场风格方面，在制造业复苏的背景下，成长风格具备基本面支撑，考虑到成长风格对于估值敏感度更高，或具备更高的上涨弹性及可持续性，我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线。
2、年报业绩前瞻：盈利超预期公司主要集中在“制造业”
截至2023年3月3日，A股5103家上市公司中，已公布盈利预告的公司占比为52.5%；已公布2022FY实际业绩情况的公司占比为19.6%。其中，盈利预告超预期的占比为7.9%；实际盈利超预期比率达15.8%。行业整体盈利超一致预期幅度最大的行业包括医药生物、银行和家用电器。从所有已公布盈利超预期的公司分布来看，主要集中在：医药生物（12.8%）、电力设备（10.4%）、机械设备（9.0%）、电子（8.5%）和汽车（7.6%）。
配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。
风险提示：国内经济复苏不及预期，美国超预期加息，工业用电未见明显扭转。
