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核心结论
积极看待估值折返跑，AI主线以退为进，风格再平衡。
观点回顾
01市场热点思考
我们在年度策略《高质量慢牛》中曾判断2023年A股节奏“一波三折”：在经历了23Q1估值修复主导的春季行情后，Q2市场有回踩确认的内在要求，从而为下半年科技主升浪估值扩张蓄力。我们认为当前A股正在经历折返跑的阶段。从调整的诱因看，估值折返是最重要的因素，回撤原因主要是流动性的边际变化。从国内看，一季度经济增长稳中向好，GDP同比增长4.5%，超出市场预期。从政策领先性看，央行货币政策委员会一季度例会相关表述为“稳健的货币政策要精准有力，而非加大力度“，这预示国内流动性或会边际收敛。从海外看，、中国平安、中国人保、中国太保的寿险保费收入分别同比长3.9%、5.6%、7.5%、3.9%，较2月明显改善，财险保费收入则维持高增长态势。
04一周市场总览、组合表现及热点追踪
出行数据大幅回升，五一或迎来餐饮旅游消费旺季
一季度出行数据大幅回升，预计在五一黄金周迎来爆发期。受疫情形势好转、经贸往来复苏及线下消费反弹等多方面因素的提振，今年以来我国出行市场持续回暖，国内游和入境旅游的人数都明显增加。从刚过去的一季度数据来看，2023年一季度我国出行数据同比增长显著，以3月份数据为例，铁路航空客运量恢复迅猛，铁路客运量同比增长176.36%，1-3月累计值同比增加67.71%；航空旅客运输量同比上升197.4%，1-3月累计同比提升75.70%。展望五一黄金周，多平台旅游预期数据喜人。携程《2023年“五一”假期旅游预测报告》显示，距离假期不到10天，携程平台的“五一”国内酒店、景区门票、机票订单量均反超2019年水平，恢复程度上景区门票>；酒店>；机票。另一平台飞猪发布的《2023年“五一”出游风向标》中显示，距离“五一”假期不到10天，国内机票、酒店、景区门票、跟团游等均已超过2019年同期，累计预订量同比去年劲增超10倍。基于上述平台统计，五一期间预订火车票和机票的人数较去年同期增长数倍，国内游和入境旅游的人数预计将再创新高，为旅游业的发展注入新的动力。
餐饮数据持续好转，政策文旅财政效果初显。今年以来餐饮数据随着疫情好转有所回升，三月份餐饮收入同比上升26.3%，1-3月累计值同比上升13.9%，而财政支出费用依然保持疫情前水平，疫情期间政府部门出台了多项支持餐饮企业的政策，包括减免税费、发放补贴等，为企业提供了重要的资金支持和政策保障，目前看来政策效果逐步显现。4月21日文化和旅游部公布2023年一季度国内旅游数据情况。根据国内旅游抽样调查统计结果，2023年一季度，国内旅游总人次12.16亿，比上年同期增加3.86亿，同比增长46.5%。国内旅游收入1.30万亿元，比上年增加0.53万亿元，增长69.5%。国家统计局公布数据也显示，一季度，居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费快速增长，预计五一黄金周期间线下餐饮和旅游将迎来消费高峰。
不利因素逐渐化解，五一数据或驱动餐饮旅游板块触底反弹。年初以来，疫情尾声和经济形势等因素对餐饮旅游板块造成了一定的影响，餐饮旅游板块整体走势较为落后且尚未恢复。从3月份具体板块指数来看，旅游及景区二级行业指数下降2.31%，酒店餐饮二级行业指数下降10.98%，出行相关的航空机场下降3.91%，交通运输一级行业指数上升0.74%，整体来看餐饮旅游板块仍处理较低区位。然而随着疫情影响趋弱，二三月经济数据、行业景气度连续回升，以及一系列经济政策的落地，旅游餐饮相关不利因素已得到化解，在这种背景下，预计五一期间餐饮旅游板块或将迎来消费高峰。考虑到疫情控制形势的好转和旅游业的恢复，今年五一黄金周选择外出旅游或聚餐人群规模有望显著上升，这将为餐饮旅游板块带来一定的回暖。同时，国家政策的积极作用也将支持这一趋势的发展，近期多个地区相继推出了旅游券和消费券等优惠政策，这些政策预计将进一步刺激消费意愿。
05风险提示
逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
