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景顺长城鲍无可、富国基金王园园等论道投资:AI是成长股阵营王者、大消费等有望迎估值提升机会

[2023-05-01 13:09:00] 来源:证券市场红周刊 编辑:佚名 点击量:
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导读:年初以来,横空出世的AI超级概念股持续反复轮动,这吸引了包括公募资金在内的众多投资者的目光。在公募基

  年初以来,横空出世的AI超级概念股持续反复轮动,这吸引了包括公募资金在内的众多投资者的目光。在公募基金披露的一季报中,不少基金经理加码AI,但也有基金经理“恪守”非AI领域的本业,比如新能源、食品饮料、医药等。

  事实上,在AI股“表演”的背后,分化也已经出现,一众业绩难堪的AI股开始被资金抛弃。而与此同时,新能源、食品饮料、医药等板块的不少公司却纷纷交出了一份喜人的业绩“答卷”。

  那么,哪些赛道股值得长期布局坚守?五一长假之际,特将《红周刊》近期采访的多位公募基金经理的投资观点进行归纳,以飨读者。

  富国基金王园园

  《红周刊》:对于经济复苏,大家首先还是看消费,但国人更倾向储蓄,目前对于复苏还存在分歧,对此您怎么看?

  王园园:拉动中国经济增长的三驾马车分别是投资、消费和出口,当前大家更关注消费复苏的情况,投资和出口都是边际动能。而之所以倾向储蓄,主要是对未来收入不稳定的预期。虽然场景回来了,但消费能力被不同幅度地削弱了,消费意愿因对未来的不确定性而减弱。如果接下来对经济、消费的刺激政策会持续,未来信心会慢慢恢复的。

  我们重点还是在找到好的消费投资机会。以后的消费投资里面可以更关注供给侧,无论复苏的强度如何,供给侧上只要有一些企业提供了非常好的产品或服务,消费者购买的踊跃度和积极性都是非常高的,近三年已经有过这样的例子,所以接下来的消费投资,仍然可以更多从供给侧挖掘。

  《红周刊》:大消费里边有一些好公司如白酒龙头,复盘看啥时候卖掉都是错的,您如何看呢?

  王园园:这是因为近几年白酒行业处于品牌的消费升级中,用较长时间维度来看,该行业有着通胀属性,所以属于较好的投资板块。但如果投资视角较短,如当年2012~2015年时间段就不适用,当时行业受到消费重构的影响。

  近几年白酒龙头之所以如此稳健,就是品牌消费因素助力,业绩持续稳健增长。除2020年年底、2021年年初估值略贵外,一直在15~30倍的大消费中枢附近。而处于这一合理的估值区间,公司每年业绩增长很稳健,我们就可以持续赚业绩增长的钱。我认为这其实是一个不错的投资回报。

  景顺长城鲍无可、富国基金王园园等论道投资:AI是成长股阵营王者、大消费等有望迎估值提升机会(文末有福

  景顺长城鲍无可

  《红周刊》:近期新能源板块遭遇一定挫折,而人工智能却红透半边天,成长股的主线是否今年会易主呢?

  鲍无可:今年成长股主线是AI。成长阵营的思维是永远追着最新的科技和新鲜事物,思路需要不断更新,新行业往往令市场兴奋,还常常反应过度。

  对成长股投资来说,现阶段AI是当下最新鲜的,确实是一个机会,但AI没有好的标的,这个产业跟中国也没太大关系,也就是服务器相关的需求有一些拉动。短期表现得已经差不多了,未来可能还有长期机会。不过至少今年做成长得重点关注AI,但可能需要警惕成长股投资中的某些难以克服的问题,比如因为没有壁垒越到后面风险越大。但目前看起来离拥挤的程度距离尚远。

  《红周刊》:最近坊间所热议的CHATGPT,核心的问题可能还是在于中国没有高端芯片,目前还停留在概念阶段,很难进入真正的业绩兑现期,类似的问题您怎么看呢?

  鲍无可:算力、算法、数据是支撑AI发展的基础,无论AI技术本身如何发展,无论下游应用场景落地到什么地方,都离不开底层的算力支撑。长期来看,算力是AI最大的拉动,对原有的算力是几倍或者几十倍的需求提升,跟服务器相关的东西都会受益。

  其实中国服务器的产业链还有很多公司,这些服务器赛道公司会相对受益。这些年AI服务器市场增速很快,这个领域起步估值也不贵,有成长空间。另外,服务器需求增加也会给基础硬件细分赛道带来一些机会。

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  银华基金张萍

  《红周刊》:您能力圈也拓展了医药,今年打算如何投该行业,特别是此前最热的CXO。

  张萍:医药板块也是我从2018年以来能力圈扩张的方向。当时觉得传统大消费的增速相对有限,医药板块确实能提供更高的、长期的成长率。我们重点挖掘创新方向,要么就是创新药,要么就是CXO。CXO就是创新药上面的产业链。

  CXO板块,过去是业绩高成长的板块,此前两年一直是在消化估值的过程中。核心就是这个板块的前瞻指标,和海外融资的流动性相关,甚至跟海外创新药的股价表现相关。我觉得今年可能是CXO的小年,原因是今年整体订单的情况有些不明确,甚至是放缓的,这是后续业绩的前瞻指标。

  过去两年CXO中新冠是正向因子,拿了很多新冠CDMO的量,2023年其实是一个负向的贡献。新冠退去后,过去两年这么大的产能投放如何去找新的品种替代,特别是过去两年资本开支这么大,整个行业出现了一定的竞争恶化态势,有点低价抢份额、抢订单的状态。新冠带来的影响,可能到了“反噬”的阶段。同时,国内整个生物医药创新药的融资环境,还需一段时间的修复。所以从融资和整体订单角度,我们认为CXO的景气度没有很明确的改善,但因为估值消化了不少,可能更多是个股的机会。

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  银华基金杜宇

  《红周刊》:先谈谈新能源吧,有观点认为其到了瓶颈而不看好,你们如何看?

  杜宇:新能源方向主要为四个赛道,电动车、光伏、储能、海上风电。

  光伏和储能去年基本面都在持续超预期,今年相关个股预期增速实际也是很快的,估值基本上在非常低的分位。尽管市场预期比较一致,但是赚到业绩增长的钱应该是相对确定的。

  海上风电目前看是比较少的能在未来5年爆发式成长的行业,海风去年行业的招标量不错,但招标转化为业绩的时间会比市场乐观预期的要长,去年的业绩兑现没有跟上,今年会是业绩高增长。

  相对来讲,电动车是在新能源板块中市场分歧较大、股价位置较低的板块。科技股投资的特点是,普遍市场分歧比较大时,或者没有主流市场声音看好时,也是预期差最大的时候。作为一个支柱产业,新能源车是我国产业链完备、富有竞争力的一个方向,在较低市场预期下,后续可能超预期或者有好消息的概率要比坏消息更高。具体到细分赛道,主要看动力电池,这个环节今年的盈利能力会上行。

  《红周刊》:最近ChatGPT带动人工智能板块热度升温,您在配置上是否有特别的考虑呢?

  杜宇:ChatGPT不是一个新的产物,目前版本是由GPT 3.5模型演变出来的,通过不断迭代,让消费者意识到AI确实能带来不一样的体验。从科技股投资框架看,我们更喜欢投1到10的公司。像是2021年底的元宇宙阶段性也非常热,股价位置低、叠加主题炒作,确实也是可以赚钱,但是我们更愿意找到行业上行中,业绩可以充分兑现的机会。

  如果行业本身处在业绩高增长的上行通道当中,加之主题催化,会是一个很顺的状态。如果仅仅是偏主题短期的思路,其实我们参与很少。

  对于AI来说,ChatGPT会时刻关注的,其实最核心的问题是我们还没有高算力芯片,没有自主的底层芯片讲再多的应用也是空中楼阁。半导体国产化的方向我们还是比较看好,包括晶圆制造环节的上游设备、材料,以及大芯片CPU、GPU等。ChatGPT有主题催化,但最终还是回归到业绩兑现上。

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  博道基金孙文龙

  《红周刊》:这几年都是结构性行情,热点切换得非常快,今后面对这种行情持续,应该怎么应对?特别就其中的仓位而言,您会采取怎样的股票仓位策略呢?

  孙文龙:板块轮动特别快,是因为大家预期未来经济会变好,所以会炒不同板块的拐点,但是又没有真的拐点出来,受政策的驱动会比较大,基本上一个半月就结束了,所以有轮动比较快的特征,就是因为基本面没有跟得上。

  我判断这一情况有可能会持续到2023年一季度结束,因为放开之后,短期的冲击还是比较大的,所以我觉得还是需要一个季度一个季度看,如果和我们宏观策略做的预测一样,每个季度增速往上走的话,基本面慢慢就会好起来,后面的变化可能就不像前面轮动那么快了。

  个人而言,在经济步入复苏的背景下,我可能会相对保持较高的仓位,因为在A股择时尤其是频繁的择时是很难的,所以至少应该以两到三年的周期来做仓位的管理。从这个角度来讲,现在这个点位相对于未来两到三年来说,可以很乐观。通过我们内部的风险溢价模型进行观察,我们会看到2022年4月底和10月底两个点位,市场的风险溢价水平和2018年底的水平非常接近。按照2022年10月底的风险溢价水平,从2007年以来做了一个统计数据,放到历史的数据来看,未来三年获得正收益的概率很高,平均收益率也不低。

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