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1、掘金行业基本面改善的估值“洼地”
我们拟寻找那些当前相对收益较低但基本面出现显著改善的行业，这些行业未来市场表现有望出现反弹，筛选如下：
（一）中游：国防军工、机械设备和电力设备：年初至今相对收益分别为0.9%/3.2%/-6.9%，但基本面均已出现改善，其中归母净利润和经营现金流改善尤为显著，重点关注电力设备中的储能、新能源电池、特高压和光伏：（1）储能：营收、归母净利润、经营现金流和CAPEX均高速增长，毛利率和ROE也趋于上升，盈利能力增强，有望驱动行业未来资本开支加速扩张；（2）新能源电池：归母净利润和经营现金流均高速增长且改善显著，ROE维持高位且趋于上升，有望驱动资本开支开启扩张，行业景气度有望上升；（3）特高压：归母净利润、经营现金流、毛利率、ROE和CAPEX均趋于改善，CAPEX增速改善最为明显，表明行业高景气，其基本面改善或具有可持续性；（4）光伏：营收、归母净利润、经营现金流和CAPEX增速仍处于高位，表明行业基本面仍具韧性，随着储能和特高压行业基本面的显著改善以及行业的加速扩张，对光伏行业的需求有望带来显著拉动，行业或将迎来新一轮扩张。（二）下游：社服、汽车、食品饮料和家用电器，年初至今相对收益分别为-11.5%/-5.1%/-9.5%/1.9%，但基本面均已改善，其中营收、归母净利润、经营现金流均同比正增长且显著改善，有望驱动行业加速扩张。综上，上述行业当前的市场表现或未充分反映其基本面的改善，未来市场表现有望出现反弹，重点关注：（一）利润、经营现金流和CAPEX均同比增长且改善，行业加速扩张，基本面改善具有持续性：家电、特高压；（二）利润和经营现金流同比增长且改善，行业当前处于扩张阶段但扩张速度有所回落，未来或将进入加速扩张阶段，行业景气度有望提升：汽车、机械设备、储能；（三）利润和经营现金流同比增长且改善，但行业资本开支仍趋于收缩，未来或重回扩张：新能源电池、社服、环保、食品饮料。
综合考虑基本面、行业景气度以及国家政策等多方面因素，配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）增配硬科技：机械自动化+半导体>电力设备（储能、充电桩、特高压）；（2）医药生物：或受益于美国货币政策转向预期，海外贴现率下行带来相关投资增加；（3）关注计算机、传媒、互联网3.0（数字经济）中“既有业绩，估值亦合理”的方向。（二）关注“中特估”机遇下的投资逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。
风险提示：国内经济复苏不及预期；企业盈利改善不具备可持续性。
