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周一上证指数的缩量微涨终结了连续两周首个交易日的大涨剧情，勉强在3300点附近站稳。不过三大指数在走势上有所纠结。本周行情开始轮动到消费，但持久性依然存疑。
宏观上，1-4月份经济运行数据虽然没有超过预期，但是多数积极因素进一步累积，除了房地产依然是拖累项外，整体延续恢复向好态势。在稳就业、扩内需方面也在积极布局。支持A股的慢牛行情。
本文逻辑：
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一
投资展望
策略前瞻：上周各大主线也是反复轮动，中特估已然绑架大盘，515以一己之力让指数反转，但518-519又带崩大盘；人工智能方面细分领域有所突破；金特估方向上连同中特估共振，515实现大涨，517有所修复。518中亚峰会落地，之前对带路落袋为安的预期并未实现，从目前看资金有可能回反复甚至反向操作，会后有机会热炒。上周大盘趋弱还有一个原因是人民币走弱，连跌两周创下半年新低，影响了增量外资的进场，不过本周在政策加持下有望触底回升。从北向资金来看，上周也是重新转向净卖出，本周有望流入。从成交量上看，量能收缩非常严重，最低已不足8000亿。所以总体上目前市场观望情绪更多，仅有几条线在反复轮动，经过上周的若修复，预计后续会偏强震荡。
技术角度：上证指数周K线呈“十字星”，在前周上影线极长的情况下根据历史经验都会先跌后涨，所以预计本周会有比较好的反弹。而深证成指、创业板指表现明显好于上证指数，出现了止跌迹象，符合预期。从近期表现强势的板块来看持续时间大概是3天，情绪面的改善程度还是有待进一步修复的。而在当前各类主体之间参与的方向分化较大，叠加在获利了结阶段，很难形成延续性比较强的中线机会。应以快进快出的题材操作策略应对为主。
市场方向：上周4月份经济运行数据公布，整体未超预期，但积极因素继续累积。政策上，人工智能、新能源汽车消费等频出。具体来看以下三条线可持续可关注：
（1）外交层面支撑的一带一路主题。518-519中国—中亚峰会在陕西省西安市召开，共同签署《中国－中亚峰会西安宣言》。作为“丝绸之路经济带”的核心区域，中亚国家依靠独特的资源禀赋同我国在国际产能合作、投资贸易和共建共用基础设施等领域具有强互补性和合作空间，是带路的重要组成部分。从资金上，外资在配置均衡的基础上，相对偏向参与一带一路的方向比较明显。而带路以及人民币跨境支付提速预期短期难证伪，叠加整体来看估值不高，也利于板块上涨。
（2）在政策、资金、疫情影响下有望反弹的医药板块。近期新冠疫情有所抬头，新冠医疗概念表现亮眼。而根据成都中药材指数网以及商务部统计数据看，中药材价格指数持续走高。在估值上，从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，行业的动态PE处于近10年来的中位偏下水平。细分板块上，中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23年业绩可期；CXO板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。此外我国数字医疗产业规模稳步增长。以医疗器械厂商、互联网科技公司、传统医疗服务机构为代表的产业链上下游都在积极入局，医疗数字化转型步伐加快。
（3）有望持续反复的人工智能。人工智能政策频出，中央上科技部、教育部在技术平台、人才培养方面加大建设；地方上京沪津在通用人工智能、算力、机器人等方面发布政策。从事件热度上同样有催化，包括5月18日第七届世界智能大会开幕式暨创新发展高峰会召开、OpenAI推出CHATGPT在iOS平台应用程序、meta发布了首款推理Asic芯片MTIA等等。同时，行业目前迎来了越来越多IT领域巨无霸企业的布局，包括谷歌、百度、腾讯、阿里云等，加速行业技术爆发。市场关注度上同样高涨，尤其是私募及量化资金方面，以围绕数字AI方向参与为主。
二
近期市场回顾
（一）A股市场
上周A股先涨后跌，不过下跌力度趋缓，也符合历史经验和之前的判断。从量能上看依旧是缩量行情，在8000亿上下，短期筑底应该是到了尾声。从技术角度看，上证指数近一个月完成了双针探底的形态，在3230左右企稳回升。上证指数在走势上剧本同前周一致，首个交易日暴涨，之后行情向下，依旧在震荡箱体内。深证成指与创业板指则相反，当周反转向上，本周应该会延续趋势。北向资金在当周则中等幅度流出。当周中特估、大金融、人工智能、新能源相继活跃后分化，所以成长风格占据优势，涨幅在1 %左右及以上。上证50、沪深300、上证指数涨幅靠后。
从板块来看，当周16个一级板块表现不错，环比前周整体情况转好，因此赚钱效应也变好。涨幅靠前的聚集在、昆仑万维、天齐锂业、阳光电源、中微公司等居净买额个股前列。
南向资金上周净买入107.93亿港元，连续净买入15周，并创下近7周新高。其中沪港通净买入51.28亿港元，深港通净买入56.65亿港元。腾讯控股、工商银行、中国移动、中国海洋石油、中国神华等居净买额个股前列。
（二）基金市场
上周开放申购基金53只，涉及汇添富、万家、嘉实、融通等27家基金公司。合计205亿元，变动不大。当周申购基金包括31只主动权益型基金、9只指数型基金、4只债券型基金、3只FOF型基金、3只QDII型基金、1只货币型基金、2只固收+型基金。整体来看申购数量和规模呈小幅变动。
四
市场温度
从近5年以来分位值来看，上周几大指数估值继续跌多涨少，分化同样严重。其中，核心资产方面仅有上证50依靠中特估中的大金融板块等权重股上涨少许；科创50则在人工智能、新能源方面受益，估值回升幅度最大，环比+7.10pct。A股在当周止跌，所以在估值方面整体下滑并不严重。
从上市以来板块分位值来看，截至5月22日收盘，15个板块估值上修，估值分位数平均下滑0.08pct，降幅进一步收窄，也是止跌的信号。美容护理估值回升最大，环比+46.64pct，主要受行情轮动，食饮、建材估值上升幅度同样破40pct；石油石化、煤炭等权重股下挫严重，估值分位数下滑超40pct。板块估值中位数为综合（30.16%），中位值小幅继续回落。
从3年股债性价比来看，截至5月19日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.71%）的比值为2.02，环比-0.02，而历史均值为1.79，处于近3年的中性偏高位，历史分位值位置处于75.69%（即性价比高于75.69%的时间），环比-2.09pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于79.64%（环比持平）、85.16%（环比+0.41pct）、41.69%（环比持平）和56.88%（环比-0.28pct）。较上期来看，整体上以及各个风格的股票投资性价比小幅下滑，现买入持有3年盈利概率为98.55%，环比-0.03pct，可以变化不大；10Y国债利率环比持平；各个风格在指数小幅震荡下性价比保持平稳。
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