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文丨许英博 徐涛 杨泽原 黄亚元 陈俊云
王冠然 袁健聪 尹欣驰 梁楠
展望2023年下半年，我们认为科技产业投资主线仍然是“AI+数字经济”，同时建议关注行业创新以及复苏节奏。AI方面，CHATGPT自年初以来已成为现象级产品，推动产业迎来iPhone时刻，并从“小作坊”走向工业化时代，人工智能加速发展，继续建议重点关注算力、算法、应用以及终端相关机会。数字经济方面，近年国家高度重视，政策密集发布推动板块迈入高速发展期。同时我们乐观看待下半年创新落地及需求复苏带来的结构性机会，重点关注如智能终端、充电桩、储能等细分板块。
▍市场回顾：基本面弱复苏，AI创新开启新元年，科技板块表现强势。
疫情影响趋弱、产业链库存去化接近尾声、终端需求逐步恢复，叠加AI、数字经济等创新催化，2023年以来科技板块表现强劲：2023年初至今，A股中信电子、通信、计算机、传媒、汽车指数涨跌幅分别为8%、22%、23%、40%、-2%，港股恒生科技、美股费城半导体指数分别下跌5%/上涨23%。展望下半年，我们判断A股科技板块在产业政策、经济复苏、需求好转、估值修复等因素的带动下将进一步上行，重点聚焦AI+数字经济板块，同时兼顾创新落地以及行业复苏带来的结构性机会。
▍投资主线：围绕AI与数字经济，兼顾创新与复苏。
展望2023年下半年，我们判断A股科技板块投资将围绕AI、数字经济两大主线展开。
1）AI：行业层面，ChatGPT应用已成现象级产品，预计未来算力平民化和普适化将催生应用场景快速落地，多模态模型发展进一步拓展应用外延。同时国内政策亦积极推动行业发展，2023年2月24日，科技部表示将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。
2）数字经济：近年来，国家高度重视发展数字经济，伴随《“十四五”数字经济发展规划》和《数字中国建设整体布局规划》等政策出台、国家数据局成立，数字经济迈入高速发展阶段。3）创新与复苏：我们建议投资人关注行业创新及需求复苏带来的结构性机会，如创新角度的智能终端、充电桩、储能等，以及受益复苏的电动车、互联网板块等。
AI：围绕算力、算法、应用进行布局，云端先行，终端跟进。ChatGPT已成为现象级产品，推动AI产业迎来新一轮创新浪潮，AI大模型时代到来。产业链各环节机遇涌现，建议重点关注算力、算法、应用以及终端相关机会。1）算力层：主要包括AI芯片、服务器、光模块等硬件基础设施及云计算平台，为人工智能发展提供基础设施支持。2）算法层：数据算法层加工打磨原始数据，设计研发人工智能技术，面向下游应用场景不断提升模型智能化水平，少数科技巨头&机构专注于基础大模型的研发，更多企业则发挥各自在垂类数据、场景理解等层面优势，最终构建少数大模型+若干应用模型的生态格局。3）应用层：将人工智能技术融入具体应用场景，集成一类或多类人工智能基础应用技术，面向特定应用场景需求形成软硬件产品或解决方案。企业服务、智慧城市、互联网、金融、教育、医疗、地产、零售等诸多赛道有望加速AI商业化落地。
数字经济：数据要素制度逐步建立，数字新基建与信创产业加速发展。数字经济被提升到更高的战略位置，2023年2月的《数字中国建设整体布局规划》要求“十四五”期间，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重从7.8%上升至10%；3月的《党和国家机构改革方案》中提出组建国家数据局，负责协调推进数据基础设施建设制度。运营商基于云网融合与安全等优势加大云计算投入，为数字经济提供网络与算力基础支撑，预计2023年三大运营商云计算合计收入超2000亿元，推动其价值重估。在AI与数据经济的需求拉动下，数据中心与ICT设备厂商也有望迎来景气度提升。同时，在内外部环境不确定性增强下，产业数字化算力基础设施的可靠供给更加重要，以CPU/ GPGPU为代表的PC、服务器相关软硬件等信创产业链迎来发展机遇。
创新与复苏：重点关注智能终端、储能、充电桩等创新渗透，以及经济回暖带来的终端需求复苏。展望2023年下半年，建议投资人关注创新落地+需求复苏带来的结构性机会。1）智能终端，我们重点看好A客户首款MR产品落地，新品在光学、显示、交互等方面均有显著升级，关注核心零部件公司；2）储能，风光等清洁能源在发电中的占比提升催生储能的大规模装机需求；3）充电桩，随着新能源汽车行业的快速发展以及政策推动，充电基础设施行业迎来快速发展，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场规模分别有望达到608亿元/36亿美元/28亿美元，22-25年CAGR分别为37%/41%/75%。此外随着经济回暖，终端需求亦有望逐步复苏，建议关注当前估值低位的电动车、互联网产业链。
▍风险因素：
全球与国内疫情的不确定性；宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期的风险；互联网平台经济监管持续趋严的风险；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期等。
▍投资策略：
展望2023年下半年，我们认为科技板块投资主线仍将是“AI+数字经济”，同时建议关注行业创新以及复苏节奏。
1）AI：围绕算力、算法、应用进行布局，云端先行，终端跟进，建议关注算力层如芯片、光模块、服务器等环节，以及算法能力强、应用较快落地的软件厂商；
2）数字经济：重点关注运营商、ICT、数据中心、信创等方向；
3）创新与复苏：重点关注智能终端、储能、充电桩等环节。
