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文丨王喆 李超 敖翀 祖国鹏 唐川林
展望2023年下半年，预计能源结构转型将加速推进、消费电子需求有望复苏迎拐点、双碳目标指引下合成生物产业化将加速，能源与材料板块表现将进一步分化。同时在全球复杂的政治经济环境下，重点领域的国产替代会为新型材料的发展提供强力支撑。建议围绕需求改善与技术迭代两条主线进行布局，重点关注1）国内能源与材料安全保障领域，处于高景气周期的且上半年边际需求持续改善的核心材料公司；2）顺应能源转型趋势，技术持续迭代或正处于“0-1”突破的龙头能源与材料公司。
▍市场回顾：主题博弈行情或将阶段性结束，能源与材料行业或将分化重估。
2023年年初过高的经济预期催生了主题交易，市场在经历了博弈与失衡后，预计将逐步回归业绩驱动行情。但伴随着锂电和储能等相关行业增速放缓、竞争加剧的现状，能源与材料板块的表现同样会出现分化，我们看好国产替代和自控可控、行业需求量增下的供给紧缺环节，及技术迭代带来盈利溢价等方面，建议布局边际需求改善最明确的方向及技术市场“0-1”的机会。
▍新能源新材料：能源结构转型加速推进，产业链核心材料发展动力足。
1）锂电&储能类材料：安全性和资源可持续性将继续引领电池材料行业的发展方向，看好电池产业链的复合铜箔、负极包覆材料、气凝胶、半固态电解质材料，以及钠电池和钒液流电池产业链的机遇；
2）光伏类材料：硅料价格下行带来的需求量增逻辑及硅料环节的利润向产业链下游传导的趋势非常明确，同时受益于量增逻辑以及技术迭代过程带来偏紧供需结构的光伏材料细分环节如银浆、POE胶膜、焊带等值得关注；
3）风电类材料：高需求驱动+原材料价格整体震荡下行，预计风电材料的供给紧缺环节盈利能力有望稳中有升，建议关注量利齐升逻辑已经开始兑现的塔筒桩基、海缆及材料、叶片及材料；
4）氢能类材料：氢能相关的核心材料在产业链中有更高的技术壁垒，在产业链利润分配上有望长期获得超额收益，建议关注质子交换膜、气体扩散层、催化剂、车载储氢瓶碳纤维等环节。
▍消费电子&半导体新材料：期待下半年消费电子景气复苏拐点，聚焦产业链国产化逻辑。
1）消费电子类材料：随着面板需求的复苏以及面板价格的回升，我们认为2023下半年面板出货同比提升具备较大概率。预计面板行业景气有望在2023年Q3、Q4逐步复苏，看好业绩弹性更好的OLED相关材料；
2）半导体类材料：海外持续加码对中国半导体产业链的限制，对设备、零部件、材料的国产替代需求旺盛，建议关注细分赛道技术能力领先、具备量产供应能力的龙头企业。
▍合成生物学材料：看好产业化加速阶段的高成长。
1）工业化学品领域：生物制造具有低成本+可持续优势，叠加国产突破，我们看好1,3-丙二醇、丁二酸、癸二酸、生物基尼龙、生物可降解材料等产品的潜力；
2）食品饮料领域：合成生物学为大规模食品生产建立新方法，我们看好苹果酸、HMOs、食品添加剂、益生菌等产品的潜力。
3）农业类领域：合成生物学能够从多个方面提高农业生产力，我们看好L-缬氨酸、精草铵膦等产品的潜力；
4）消费品领域：合成生物学正在为消费者提供多元化的产品，我们看好化妆品原料的潜力。
▍风险因素：
原材料价格波动；国内外电动化渗透不及预期；新产品研发及市场推广不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；下游需求不及预期；海外对于我国半导体行业限制加码；国内晶圆厂扩产进度不及预期；技术突破不及预期；产品验证导入进度缓慢。
▍投资策略：
展望2023年下半年，预计能源结构转型将加速推进、消费电子有望复苏迎拐点、双碳目标指引下合成生物产业化将加速，能源与材料板块表现将进一步分化，同时在全球复杂的政治经济环境下，重点领域的国产替代会为新型材料的发展提供强力支撑。在此背景下，我们建议围绕需求改善与技术迭代两条主线进行布局。重点关注：1）国内能源与材料安全保障领域，处于高景气周期且上半年边际需求持续改善的核心材料公司；2）顺应能源转型趋势，技术持续迭代或正处于“0-1”突破的龙头能源与材料公司。
