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德赛西威:车机先行者,加码智能网联
德赛西威 002920
研究机构：安信证券 分析师：袁伟 撰写日期：2019-03-21
公司是国内车载信息娱乐系统先行者,先合资后独资,24年的合资经历为公司导入了核心稳定、高瞻远瞩的管理层、为公司提供了一定的技术储备以及优质的合资与外资整车厂客户资源,使公司具备明显先发优势。公司不止步于传统车载信息娱乐系统业务,目前正在夯实主业的基础上深化智能驾驶舱、ADAS和车联网三大战略布局。
车载信息娱乐系统普及,公司市占率有望提升。当前车载信息娱乐系统渗透率60%,随着产品日益普及,行业不断扩容。根据伟世通,2018年车载信息娱乐系统全球市场规模约1300亿元,中国市场规模约390亿元,未来5年行业规模将保持4.3%的复合增速增长,目前全球市场主要为哈曼、爱信精机、歌乐、伟世通等多家外资占据,国内市场则由合资与自主瓜分,公司较自主具备先发优势与技术优势,较合资与外资具备响应速度及价格较低优势,预计国内市占率有望提升。
深化三大战略布局:1)产品线纵向延伸,智能驾驶舱雏形初显。公司先后涉足车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统,立足于主业延伸出的智能驾驶舱雏形初显,目前多屏互动已获得订单,且已推出2代概念智能驾驶舱。2)进军ADAS,软硬一体化。公司在ADAS上的布局亦具备前瞻性,软件核心算法和硬件开发能力是公司进军ADAS的制胜法宝,目前已具备高清摄像头、毫米波雷达、自动泊车融合方案的量产能力,部分产品已实现销售。3)收购德国ATBB公司,助力三大战略落地。高性能的智能天线是实现车辆信息交互的关键技术,ATBB公司在天线制造领域有着雄厚的技术积累与人才储备,收购ATBB公司有助强化公司车联网布局。
投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.15/4.53/5.48亿元,对应EPS分别为0.76/0.82/0.98元,PE分别为38X/36X/30X,目标价为34元,维持“买入-A”评级。
风险提示:下游汽车需求回暖或不达预期,新业务开拓或不及预期。
