铜价格有望迎来阶段性上涨 “铜博士”何时破局？

　　2018年以来，受宏观经济压力以及贸易纠纷影响，铜价持续承压，但始终未出现大跌，2019年三季度沪铜波动区间45640—48390元/吨，波动率自2018年以来持续下降。一方面，中央的逆周期调节一定程度对冲了经济的下行压力，铜的需求增速呈现缓慢下降的趋势，而供给端则在这几年进入低速增长期，因此铜恰好处于供需紧平衡。

　　另一方面，当前铜价处于历史均衡位置，所以价格表现为上下两难，波动率大幅下降。但在供给持续紧张的背景下，如果未来逆周期发力，国内需求出现边际好转，那么铜价也有望迎来阶段性上涨。

　　供给持续紧张，TC下滑明显

　　前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓，资本开支自2013年开始逐年下滑，铜矿的投资周期较长，从资本开支到产能释放普遍需要4至5年的时间，因此从2018年开始，新增铜矿项目明显减少，2019年下半年绝对增量较大的只有第一量子的Cobre Panama与嘉能可的Katanga。

　　而且考虑到大型铜矿品位下降以及Grasberg产量仍然处于恢复期，预计2019—2020年铜矿供应更加紧张。