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龙净环保(600388)非电订单翻倍，大气治理领军者望腾飞
业绩基本符合预期。公司2018年营业收入94.0亿元，yoy15.9%，其中除尘器及配套设备营收57.4亿元，yoy25.1%，脱硫及脱硝工程29.8亿，yoy-6.6%;归母净利8.0亿，yoy10.6%，业绩基本符合预期。
业绩增长主要因为非电行业排放标准趋严、环保督查倒逼，公司所积累的非电订单业绩陆续释放，且在火电市场萎缩的情况下，火电订单量相较去年仅略微下滑。2018年公司新增非电订单83亿接近翻倍，未来业绩增长动力足。
非电市场快速释放，公司技术领先，非电新增订单翻倍。公司2018年新增订单130亿，大幅增长38%，年末在手订单共172亿元，yoy15%，保障未来业绩增长。新增订单中非电83亿(yoy98%)，电力47亿(yoy-0.1%)，非电占比64%大幅提升，非电市场正快速释放。
主要系2017年以来，排放标准趋严、蓝天保卫战督查强化，推动非电市场发展，且供给侧改革后工业企业盈利好转，非电市场释放加速。龙净研发的“干式超净+”技术技高一筹，凭借排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势，非电领域市场份额领先，未来订单值得期待。
综合毛利率下滑，费用率基本一致，经营性现金流净额上升。公司综合毛利率24.1%，下滑0.6pct，主要系2018年主要原材料钢材价格较高，除尘器及配套设备、脱硫及脱硝工程毛利率分别为24.6%、22.8%，均下滑0.7pct。公司销售费用率、财务费用率分别上升0.2、0.4，管理费用率下降0.8pct。
此外，2018年经营性现金流净额为4.1亿元，yoy21%，主要系合同量增加导致预收账款增加，2018年预收账款69亿元，yoy17%，应收账款46.3亿元，yoy31%。
非气业务取得实质性突破，阳光控股入主增长保有后劲。2018年度新签VOCS、土壤修复、管带输送、工业污水处理合同分别为1.37、0.17、3.04、1.81亿元，新兴业务取得实质性突破。2017年阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOC等环保领域，多点开花，未来龙净有望借助股东丰富资源、雄厚实力，打造环保大平台。
投资建议：非电排放标准趋严，大气攻坚战督查倒逼，工业企业的盈利好转，以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保技术领先，订单望不断超预期。此外，公司新股东阳光控股实力雄厚，龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2019-2021年归母净利润9.7/11.7/13.6亿元，EPS分别为0.91/1.09/1.27元，对应PE为15/12/11X，维持“买入”评级。
风险提示：非电政策执行不达预期、市场释放进度不达预期、新业务拓展不确定性
