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长春高新(000661)：投资布局RSV疫苗 疫苗管线趋于完善
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅/齐震日期：2019-10-18
事件：公司公告，10 月15 日，公司与美国CyanVac 公司签署《股东协议》，拟与美国CyanVac 公司共同设立合资公司;美国CyanVac公司以估值2400 万美元的无形资产出资认购80%股权(普通股)，公司以600 万美元现金认购20%股权(优先股)。合资公司将获得美国CyanVac 公司呼吸道合胞病毒疫苗的全球(除中国)权益并开展疫苗的研发。
点评：本次投资是公司在疫苗领域，继投资瑞宙生物开发肺炎结合疫苗、与俄罗斯FORT 就麻腮风及水痘疫苗进行技术互换后的又一举措。就呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗而言，14 年初百克生物就曾投资荷兰Mucosis 公司25%股权，并引进新型粘膜接种疫苗技术和新型RSV 疫苗;本次投资合作有望进一步加强公司在RSV 疫苗领域的技术积累，在原有疫苗产品的基础上扩大产品种类。公司未来有望通过自主研发与技术合作两种路径，不断丰富疫苗产品管线，打开未来发展空间。
RSV 疫苗有望成长为重磅品种，未来市场空间值得期待。呼吸道合胞病毒(RSV)是一种RNA 病毒，高发于6 月龄以内婴幼儿，能够导致细支气管炎及肺炎;Yaowen Zhang 等研究者进行的流行病学研究表明，近年来我国患有急性呼吸道感染的6 月龄内婴幼儿的RSV阳性率高达30%;WHO 披露的数据表明，18 年全球RSV 感染人群高达6400 万人，并导致5 岁以下儿童超过300 万人住院、近6 万人死亡，其中近一半发生在6 月龄以内。
此外，老年人同样也是RSV的高危感染人群。由于缺乏有效的抗病毒治疗药物，RSV 疫苗的研发价值与经济价值较高。综合考虑RSV 流行病学特征，我们认为，RSV疫苗未来上市后，有望成长为全球重磅品种，未来市场空间值得期待。
国内RSV 疫苗研发尚处早期，公司有望抢占市场先机。目前，RSV疫苗是医学领域亟待攻克的难题，全球范围内尚无产品获批上市。值得关注的是，杨森制药研发的预防性RSV 高级疫苗(处于IIb 期临床)于19 年9 月被FDA 授予突破性药物资格(BTD)，用于60 岁及以上老年人群预防由RSV 介导的下呼吸道疾病。
根据CDE 披露数据，目前国内RSV 疫苗研发尚处早期，暂无品种申报临床研究。我们认为，本次投资不仅使公司在未来有望享受RSV 疫苗的全球销售提成，而且将助力公司在国内开展RSV 疫苗的研发，抢占国内广阔市场。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价450.00 元。假设金赛药业换股完成的时间为19 年底，我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为28.3%、29.5%、22.1%，净利润增速分别为41.6%、77.4%、23.8%，成长性突出;给予买入-A 投资评级，6 个月目标价450.00元，相当于2020 年36 倍的动态市盈率。
风险提示：生长激素市场推广不及预期，核心产品降价风险，新药研发不及预期等。
