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洽洽食品(002557)：收入逐季加速 单品销量稳步提升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强/齐欢 日期：2019-10-19
事件：公司公布2019 年三季报，前三季度营业收入32.19 亿元，同比增加10.64%;归母净利润4.00 亿元，同比增加32.27%。其中Q3 营业收入12.32 亿元，同比增加19.01%;归母净利润1.80 亿元，同比增加37.79%。
收入逐季加速，核心单品销量稳步提升。Q1/Q2/Q3 公司营收分别为10.40/9.47/12.32 亿元，同比增长1.26%/11.78%/19.01%;归母净利润分别为1.14/1.07/1.80 亿元，同比增长35.75%/20.79%/37.79%，收入逐季加速，利润端持续高增长，红袋、蓝袋及每日坚果等核心单品均有较好的市场表现。
其中老品红袋瓜子Q3 收入增长约10%;蓝袋增长约30%，全年收入有望达到9 亿元;每日坚果前三季度增长在60%左右，自与分众传媒展开合作以来，每日坚果在楼宇空间刮起一股“黄色风暴”，并不断有新品推出，为每日坚果的增长注入新动能。此外，新品山药脆片的增长也值得关注。展望四季度，由于2020 年春节时间较早，经销商备货时间提前将提升Q4 收入的确定性。
受益坚果产能利用率提升，公司盈利能力显著增强。公司前三季度综合毛利率为33.36%，同比提高2.02pct，其中Q3 毛利率为35.84%，同比提高1.19pct，盈利能力得到显著提升，主要原因系：1)去年Q3中期对红袋老品瓜子提价，今年基数更高;2)随着每日坚果产能利用率的提高，其毛利率亦随之提升。
费用方面，Q3 销售费用率为15.94%(+1.11pct),管理费用率(包含研发支出)为5.10%(+0.08pct)，财务费用率为-0.44%(-0.79pct)，销售费用率的提升主要系公司对每日坚果和新品的广告和市场投入加大。现金流方面，Q3 销售回款13.65亿元，同比增长13.18%，预收款环比提高0.49 亿元至1.04 亿元。
盈利预测与投资建议： 预计2019-2021 年公司EPS 为1.01 元(+18.65%)、1.17 元(+15.59%)、1.38 元(+17.74%)，对应PE 为29X、25X、21X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，休闲食品行业竞争加剧。
