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10月23日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

[2019-10-22 18:00:00] 来源:转载 编辑:佚名 点击量:
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导读:东华软件(002065):业绩符合预期 核心财务指标表现稳健。业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入57.33 亿元,同比增长14.34%;净利润7.53 亿元,同比增长15.15%;扣非净利润7.26 亿元,同比增长16.72%。

  安井食品(603345):收入稳健高增长 控费提升净利率

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振/周金菲 日期:2019-10-22

  业绩总结:公司2019 年前三季度实现收入34.9 亿元(+18.8%),归母净利润2.4 亿元(+21.2%),扣非净利润2.13 亿元(+22.1%);其中19Q3 实现收入11.6 亿元(+16.6%),归母净利润7301 万元(+35%),扣非净利润6402 万元(+25.6%),业绩超市场预期。

  Q3 收入延续Q2 快速增长态势,表现强劲。

  1、Q3 收入增速16.6%,继续保持较快的增长势头:

  1)分品类来看,Q3 面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别实现收入3.2 亿元(+19%)、2.7 亿元(+2.8%)、4.3 亿元(+21%)、1.4 亿元(+30%),肉制品因为成本以及品相调整增速放缓,其他品类均保持20%+的高速增长;

  2)分渠道来看,经销、商超、特通、电商渠道增速分别是15%、24%、7%、600%,经销渠道作为主力渠道依旧稳步推进,Q3 商超渠道大幅提速,锁鲜装上市拉动销量;

  3)从区域来看,东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南地区分别实现收入8218 万元(-23%)、1.4 亿(+37%)、6亿元(+10.5%)、1 亿(+59%)、1.1 亿(+24%)、3124 万元(+15%)、9294 万元(+48%),东北因辽宁产能向华北输送出现季节性收入下滑,其他区域在渠道渗透下均保持较为较快的增长。

  2、公司Q3 预收账款7.6 亿元,同比增加2.9 亿(+63%)。渠道反馈终端动销良好,提价预期下经销商备货积极。

  成本承压毛利率下滑,压缩费用提升净利率。1、Q3 毛利率23.9%,同比下降1.73pp,原因:1)猪肉鸡肉等原材料价格上涨;2)品相调整,高毛利的肉制品增速较慢,低毛利率的面米制品、鱼糜制品增速较快。

  2、公司通过减少促销进一步压缩销售费用,Q3 销售费用率下降0.9pp 至11.9%,管理费用率提升0.37pp 至2.9%,可转债赎回利息费用减少,财务费用率下降0.98pp 至-0.25%,整体三费率下降1.5pp 至14.5%;

  3、同时公司录得投资收益955 万元(理财收入),增厚净利润。Q3 净利率提升0.86pp 至6.3%,盈利水平进一步改善。

  龙头企业调整能力突出,长期逻辑清晰。1、公司在成本上行周期内,通过品相调整及提价,有效化解成本压力,并通过缩减费用稳定盈利水平,表现出龙头企业突出的调整能力。明年鱼糜、鸡肉价格将继续上涨,公司成本端仍有较大压力,料公司未来仍有进一步提价空间。

  2、业绩波动为短期因素,长期成本逻辑清晰:受益于速冻食品行业高景气及自身产能释放周期,公司收入端有望实现20%的稳健增长,业绩确定性强。低市占率下安井作为成本优势明显、品牌力突出、管理层优势的龙头企业将继续收割市场份额,提升净利率水平。成本扰动或短期内影响公司利润释放节奏,但不改公司核心价值。

  盈利预测与投资建议。由于三季报利润略超预期,上调全年盈利预测,预计2019-2021 年收入分别是51.5 亿、62.4 亿、74.9 亿,未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率,对应PE 分别是36X、28X、23X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。

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