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安洁科技(002635)：金属件拖累3Q19业绩 明年苹果功能件值得期待
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：胡誉镜/黄乐平日期：2019-10-30
3Q19业绩低于我们预期
安洁科技公布三季报：1-9月收入21.9亿元，同比下滑12.7%;归母净利润3.3亿元，同比下滑22.4%，低于我们此前预期，主因金属件业务低迷。
对应3Q19单季度收入8.0亿元，同比下滑22.7%，净利润1.5亿元，同比下滑19.0%。
前三季度及3Q19表现不佳，主要是因为威博精密的金属件业务继续低迷，下游OVM等手机品牌出货也较为平淡，对公司业绩拖累较大。
发展趋势
苹果功能件明年值得期待。1)今年尽管苹果新机表现不错，但创新乏力导致功能件ASP也承压。展望2020年，我们预计苹果1H20廉价款iPhone SE以及2H20 5G版iPhone将带来全年的高景气，尤其是5G新机功能及结构设计的变化，为功能件带来新的机会。
2)除传统功能件外，安洁并购威博精密获得金属小件的能力，我们认为有望逐步导入苹果。3)综合考虑功能件需求提升以及金属小件的导入，我们预计安洁在2H20苹果新机的ASP有望提升30%以上。
无线充电多方布局，蓄势待发。1)安洁过去几年通过自研和并购，构筑了"磁材+模切+线圈"的无线充电全产业链方案，今年在华为Mate机型有不错表现，我们认为未来将跟随客户逐步上量。2)在车载大功率无线充电领域，安洁也配合国内新能源车厂研发，不断完善方案和安全性，我们预计明年也有望有所突破。
新能源车业务稳步推进。安洁是特斯拉新能源车、储能电池等电池连接片等结构件的主要供应商，随着特斯拉上海厂投产，我们预计新能源车业务也有望迎来稳步成长。
盈利预测与估值
考虑金属件及功能件业务表现不佳，下调2019/20e EPS 22%/19%至0.64/0.84元。当前股价对应2019/20e 22.1/16.7x P/E。维持跑赢行业评级，考虑业绩表现不佳，下调目标价10%至19.00元，对应2019/20e 29.8/22.5x P/E，对比当前仍有35%上行空间。
风险
智能手机出货不及预期;无线充电渗透不及预期。
