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华友钴业(603799)三季报点评：受益钴价上行 三季度业绩明显改善
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏/胡洋日期：2019-10-30
事件：10月28日，公司公布三季报，19年前三季度实现营收140.23亿元，YOY+39.20%;归母净利润0.93亿，YOY-95.15%;扣非后归母净利润为0.44亿，YOY-97.65%。其中，Q2实现营收49.19亿，YOY+49.49%，环比+4.59%;扣非后归母净利润0.85亿，YOY-76.21%，环比扭亏(Q2为-0.58亿元)。此外，公司拟发行股份收购华友衢州15.68%股权，对价8.05亿元;同时募集配套资金不超过8亿元，主要用于3万吨电池级硫酸镍项目。
点评：钴价底部向上，三季度业绩改善明显。MB钴价从18H1高点近44美元/磅单边回落至7月底12美元/磅，而后钴价底部向上，反弹至18美元/磅。Q3钴价回升明显带动公司盈利，Q3扣非归母净利润实现扭亏，资产减值损失冲回0.68亿元。
钴价探底到企稳，供需奠基，看多明年钴价上行。8月初，嘉能可宣布19年底Mutanda矿停产检修(去年产量2.7万，占比超20%)，Mutanda维护更多是因为氧化矿向硫化矿转变的技术原因，上半年其铜产量同比下滑47%。明年需求端增量明显：1)智能手机近两年电池容量再上台阶，5G带动总量+5G手机单机容量再提升;2)新能车迎来国内20年200万辆大考，国产化Model 3落地&海外主机厂开启量产周期，开启产业新趋势。
加快布局材料，打造三元闭环。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进，19年LG 4万吨+浦项一期5K吨预计投产。18年公司启动在印尼红土镍矿项目;收购TMC 70%股权+衢州华友，延伸三元锂电回收;认购AVZ股权，涉足锂资源探采。从开采到材料再到回收，打造闭合的三元材料产业链。
盈利预测及评级：公司完善产业链布局，打造闭合产业链。预计公司19-20年分别实现归母净利润1.76、8.51亿元，对应PE分别为153/32倍。由于明年钴供给端有收缩，需求端明显向上，同时产业链钴库存低位，我们看多明年钴价上行，上调公司至"买入"评级。
风险提示：新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。
