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鹏鼎控股(002938)2019年三季报：核心优质资产 再获大客户转单
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/唐泓翼 日期：2019-11-01
前3 季度净利润同比增长8.97%，略低于市场预期
前3 季度营收173.37 亿，同比增长0.40%，归母净利润17.02 亿，同比增长8.97%。
Q3 营收79.99 亿，同比增长2.71%，归母净利润10.93 亿，同比下降3.43%。
前3 季度毛利率22%，同比增长0.48pct，净利率10.90，同比增长0.77pct。Q3 毛利率24.38%,同比下降2.17pct,净利率13.66%，同比下降-0.41pct。由于公司3 季度固定资产增长较多，导致折旧增加，因此毛利率有所下降。
消费电子及计算机领域产品营收较快提升，通讯用板获大客户转单
测算Q3 通讯用板(手机)产品营收 59~61 亿元，同比基本持平。根据产业调研显示，下游A 客户Q3 手机类产品出货量下降了15%，但公司凭借领先的技术能力，成功获得更多的MPI 天线订单，提升了在A 客户的份额，因此营收端基本保持。
测算Q3 消费电子及计算机用板营收19 亿~21 亿，营收占比约25%，同比增长约20%。
公司积极开拓手表、pad、可穿戴等领域获得较好成果，营收获得较好增长。
公司主要厂区产能逐步投放，固定资产显著增长，整体营运效率保持良好
固定资产84.66 亿，相比2 季度增加9.73 亿，在建工程7.44 亿，相比2 季度减少1.55亿。显现加快推进项目建设进度，预计系庆鼎淮安三期(柔性多层板)、秦皇岛高阶 HDI项目逐步进入投产阶段。此外深圳二厂建设工程中，一期厂房已完成封顶，预计一期工程将于年内完工。公司固定资产大幅增加，显现为消费电子需求旺季已做好准备。
公司资产负债率水平为 35.39%，相比上半年上升6.69pct，应收账款周转天数 90 天，同比下降约6 天，存货周转天数 48 天，同比下降1 天，营运效率整体保持良好。
稳定成长且盈利优质的资产，给予“买入”评级
预计公司2019~ 2020 年归母净利润30.24/34.57 亿元，预估yoy 增速9.1%/11.5%，对应2019-2020 年PE 36/31 倍，公司作为FPC 全球龙头享估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示
大客户下游销量不及预期
PCB 行业需求不及预期
