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裕同科技(002831)：营收增速继续加速 毛利率改善明显
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-11-04
事件：
公司发布2019年三季报：公司前三季度实现营收63.46 亿元，同比增长16.35%;归母净利润6.08 亿元，同比增长12.13%;扣非后归母净利润5.40 亿元，同比增长14.14%。单三季度实现营收26.62 亿元，同比增长22.79%;归母净利润3.12 亿元，同比增长13.00%;扣非后归母净利润3.06 亿元，同比增长12.63%。
点评：
营收、利润增速逐季加速。公司前三季度营收增速分别为10.54%、13.59%、22.79%;前三季度归母净利润增速分别为10.69%、11.81%、13.00%，营收、利润增速逐季加速明显。
我们认为公司业务多元化进展逐渐明朗，公司传统主业为消费电子精品包装，后于2018 年通过收购武汉艾特与江苏德晋70%进入烟标和塑料包装行业，当前业务多元化进展顺利，助力营收利润增速加速。
当前5G 即将推出，换机周期缩短，我们预计3C 电子产品销售即将恢复增长，公司作为消费电子包装龙头，将最大程度受益于行业回暖的红利，营收有望进入快速增长期。
毛利率同比、环比提升明显，费用率增长较多。公司前三季度毛利率为30.42%，单三季度毛利率为33.75%，同比提升2.55pct，环比提升4.85%，盈利能力改善明显，这主要源自于白板纸等原材料价格下跌，当前纸价维持低位震荡，我们预计公司毛利率将继续环比改善。
费用率方面：公司前三季度期间费用率为19.04%，同比提升2.76pct，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.08%/ 12.08%/ 1.87%，分别同比变动+0.57/ +1.78/ +0.40pct。
盈利预测与估值：受旺季订单回暖与原材料价格低位影响，我们上调公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为1.33、1.50、1.71 元，对应PE 分别为18X、16X、14X。维持“买入”评级。
风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨。
