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科达利(002850)：毛利率续创新高 盈利能力持续提升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/李金洪 日期：2019-11-04
事件：
公司2019*年前三季度实现营业收入17.0 亿元，同比增长26.34%;归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元，同比增长234.74%。其中，第三季度实现收入5.27 亿元，同比下滑3.43%，归属于上市公司股东的净利润6631.79 万元，同比增长209.29%。
点评：
1)主营业务持续回升，盈利能力体现充分。2019Q3 公司实现收入5.27亿元，锂电结构件占比持续提升，已超过90%。受制于行业三季度同比大幅下滑影响，公司Q3 收入略有下滑，但公司凭借产能及效率的提升，毛利率水平持续提升，2019Q3 已经达到28.8%，环比提升0.8pct。
公司注销汽车结构件子公司并终止汽车结构件厂房建设，未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。
2)产能加速完善，龙头地位进一步巩固。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入20 亿以上。完善的产能布局，将进一步巩固了公司在动力锂电池精密结构件领先的市场地位。
3)客户拓展顺利，大客户战略进一步巩固。公司紧跟优质大客户发展步伐，巩固战略合作关系，与CATL、LG、松下、比亚迪、中航锂电等国内外大电池厂合作顺利。
4)公司持续强化核心技术，持续加大研发投入。2019Q3 研发投入占比进一步提升至5.3%，公司研发重点在电池安全领域，包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。
5)业绩持续释放，锂电结构件龙头盈利延续性强。公司同时发布2019Q4 净利润指引中值为8800 万，同比增长128%，连续三个季度均处于公司上市以来净利润较高位水平，环比增长进一步提升。
盈利预测：预计公司2019-2021 年净利润分别为2.28、2.79、3.78 亿元，EPS 分别为1.08、1.33、1.80 元，对应PE 分别为29、24、18 倍，给予“买入”评级!
风险提示：新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。
