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汽车行业2019年三季报总结：行业稳步改善 关注四季度行情
类别：行业 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘洋/宋伟健 日期：2019-11-05
投资要点
1.汽车行业19年中报总结：行业低点已至，静待反转 (2019-09-02)
三季报回顾：2019年前三季度SW 汽车板块实现营收18518 亿元，同比下滑6%，相较于上半年营收下滑幅度收窄。我们认为主要原因为三季度商用车市场稳定，乘用车市场增加库存所致。2019 年前三季度SW 汽车板块实现归母净利润607 亿元，同比下滑30%。
乘用车板块：2019 年前三季度国内乘用车销量为1525 万辆，同比下滑12%，其中2019Q3 销量为512 万辆，环比增长5%，同比下滑7%，同比降幅环比二季度大幅收窄(2019Q2 同比下滑14%)。
2019 年前三季度SW 乘用车板块实现营收9241 亿元，同比下滑10%，相较于上半年降幅收窄。2019 年前三季度SW 乘用车板块实现归母净利润246 亿元，同比下滑43%。单季度来看，2019Q3SW 乘用车实现营收3228 亿元，环比增长12%，同比下滑0%，环比二季度改善明显(2019Q2 同比下14%)。
2019Q3SW 乘用车实现归母净利润为69 亿元，同比下滑41%，环比下滑8%。2019Q3 受新能源补贴影响，新能源车企为保证销量普遍采取了保价政策，造成利润环比与同比的大幅度下滑。
我们预计，行业有望在四季度实现销量同比转正，从而带动板块盈利的进一步恢复。
重卡板块：2019 年前三季度国内重卡销量89 万辆，同比下滑1%，其中第三季度销量为 23 万辆，同比增长4%。根据第一商用车网数据，10 月份国内重卡销量约9 万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%，行业景气度超预期。随着无锡事件的发酵以及“大吨小标”造成的治超趋严，从而推动重卡的需求。
我们判断，今年重卡销量有望达到2018 年水平，景气度维持在较高水平。
汽车零部件板块：2019 年前三季度SW 汽车零部件板块实现营收5788 亿元，同比增长1%。2019 年前三季度SW 汽车零部件板块实现归母净利润302 亿元，同比下滑19%，相较于上半年降幅收窄。
单季度来看，2019Q3 SW 汽车零部件板块实现营收1845 亿元，同比基本持平，实现归母净利润93 亿元，同比下滑15%，相较于二季度降幅收窄(2019Q2 同比下滑26%)。我们预计，随着四季度行业销量的进一步改善，优质零部件企业的排产有望实现同比转正。
四季度投资策略与重点关注个股：预计四季度行业将持续回暖，行业销量有望实现同比转正，有望带动业绩持续改善。我们重点关注(1)乘用车弹性标的：
长城汽车(601633)、长安汽车(000625);(2)零部件标的：宁波高发(603788)、爱柯迪(600933)、万丰奥威(002085)、中国汽研(601965);(3)重卡标的：中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)。
风险提示：汽车产销不及预期、新能源补贴大幅退坡、原材料价格大幅度波动等风险。
