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石油化工行业周报：需求旺季及市场化改革 关注天然气板块的投资机会
类别：行业 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：谢建斌/宋涛/叶旭晨/徐睿潇 日期：2019-11-12
本期投资提示：
需求旺季及市场化改革，关注天然气板块的投资机会。以目前天然气价格假设到岸价为7美元/百万应热，折算成油当量仅41 美元/桶，价格竞争力明显。天然气过去五年全球需求平均增速为2.7%，而同期石油需求增速为1.4%、一次能源需求为1.6%。
在2019 年全球能源需求增速放缓的情况下，预计天然气需求仍然能够保持较快的增长。国内而言，根据《中国天然气发展报告(2019)》，预计2019 年国内天然气消费量将达到3000 亿立方米左右，同比约增长10%;2050 年前我国天然气消费都将保持增长趋势。《中央定价目录》
(修订征求意见稿)的发布，以及国家管网公司落地在即都体现出我国天然气的市场化改革进程不断加快。目前天然气需求旺季来临，而需求地则需要具备接收和再气化能力，因此我们认为具备LNG 进口能力的公司将会明显受益。
美原油产量平稳，炼厂开工率下降，原油库存增加。11 月1 日当周，美国炼油厂开工率下降，原油库存大幅度增加，成品油库存继续减少。
至11 月1 日当周，美国商业原油库存4.468 亿桶，比前一周增长793 万桶，原油库存比过去五年同期高3%;美国汽油库存总量2.172 亿桶，比前一周下降283 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%;馏分油库存1.191亿桶，比前一周下降62 万桶，库存量比过去五年同期低9%，其中取暖油库存增长11 万桶;
丙烷/丙烯库存增长32 万桶;美国石油战略储备6.41 亿桶，下降了70 万桶;美国商业库存总量增长386 万桶。11 月1 日当周美国原油进口量平均每天607.7 万桶，比前一周下降62.0 万桶;美国炼厂加工总量平均每天1576.1 万桶，比前一周减少23.7 万桶;炼油厂开工率86%，比前一周下降1.7 个百分点。
乙烯小幅反弹，聚酯产业链仍然较弱。上周东北亚乙烯价格反弹，CFR 中国收盘价自680美元吨涨至740 美元/吨，而美国海湾乙烯价格则连续下跌至20 美分/磅以内，欧洲乙烯价格同样出现小幅下滑。当前地区之间套利窗口再度开启，预期欧美流向亚洲的乙烯货源将在未来一段时间内持续增加，从而抑制东北亚乙烯涨势。
上周东北亚丙烯市场价格稳中下行，至11 月6 日， CFR 中国收盘900 美元/吨，较上周同期跌5 美元/吨。至11 月7日，山东地区丙烯价格7230-7300 元/吨，浙江地区丙烯价格7000-7150 元/吨附近。国内甲醇市场上周先稳后下行，主要受内地、港口库存增加，以及下游需求缩减利空因素影响。
主产区、港口等地纷纷下滑，内蒙下调50 元/吨至1850 元/吨，市场交易氛围平淡，下游采购保守。 PX 需求仍弱，受成本端支撑。至11 月6 日，亚洲PX 市场收盘价在792.75美元/吨CFR 中国，环比下降0.75 美元/吨;国内PX 装置开工率75.87%，丽东装置停机。
PTA 行情较弱，至11 月7 日，国内PTA 估价为4760 元/吨，较之前一周跌95 元/吨。短期来看，PTA 市场供需格局相对稳定。关注PTA 新产能投放以及聚酯减产情况的落实。11月7 日，国内PTA 开工率位83.58%，较之前一周上升5.45 个百分点;聚酯方面上周行业平均开工为86.79%，环比下跌0.67 个百分点。
重点推荐：我们认为油价在中性区间缓慢向上，勘探开发资本支出呈结构性，转向深海及页岩气;炼化产能投放加速，呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。
