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中公教育(002607)事件点评：国考招录+66%而报名+4.2% 省考已反弹
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：宗建树 日期：2019-11-12
事件一：2020 年国考招录2.41 万(yoy:66%)，报名人数143.7 万(yoy:4.2%)。
事件二：江苏10 月25 日发布省考公告，比往年提前3 个月，招录7985了(yoy:23%);上海11 月5 日发布省考公告，比往年提前1 个月，招录3803 人(yoy:22%)。
投资要点：
国考招录+66%而报名仅+4.2%，原因在于报名生源趋稳1)2020 年国考扩招9591 人，其中税务部门扩招占92%，且基本为县级及以下地区岗位，扩招逻辑主要是原地税合并带来的增量和编制解冻需求。
2)报名人数仅增长4.2%，占比最高的税务岗报名增长23%(招录增速为145.6%)，原因在于税务岗以限定专业应届生报名为主，报名条件相对严格，而每年相关专业毕业生数量相对稳定(100 万左右)，报名生源相对趋稳，报名人数增速相对滞后于招录反弹。
国考招录反弹对中公等培训机构的正面影响，1)面试参培规模增长;2)国考标杆引流效应。
省考已开始反弹，部分省市提前省考
根据我们的判断，公职类招录反弹路径为“国考——>省考——>事业单位”，国考反弹被验证，省考反弹正在路上。根据跟踪，1)2019 年四川、重庆、黑龙江等省增设下半年省考，全年招录规模均有所增加;
2)部分省市提前发布2020 年省考，江苏省考提前3 个月公布，招录反弹22.3%，上海省考提前1 个月公布，招录反弹21.8%。省考招录提前，反应地方机关用人单位招人的“急迫”现状，但也会对培训机构产生季节性业务扰动。
投资建议与盈利预测
继续强烈看好公司，公司所处行业壁垒高，“1+N”格局将继续维持，龙头马太效应明显，强运营管理体系横向复制能力已被验证。我们认为公司公职类业务随着招录的反弹而增速会有所提升，教招、考研等业务预计保持高速增长，预测公司2019-2021 年净利润分别为16.8 亿、23.65 亿、33.39亿，EPS 分别为0.27 元、0.38 元、0.54 元，对应目前股价的PE 分别为68 倍、48 倍、34 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变动、业绩不达预期、突发事件影响。
