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11月15日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

[2019-11-14 17:32:00] 来源:转载 编辑:佚名 点击量:
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导读:中国神华(601088):穿越周期能源巨头,低估值高股息优质标的。国家能源投资集团控股,“煤电运化”全产业链运营造就业绩稳定,高现金流、高分红特征凸显。公司控股股东为国家能源集团。

  皇马科技(603181):产能释放在即 估值较为合宜

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎/陈元君 日期:2019-11-13

  投资要点

  公司是一家特种非离子表面活性剂的企业:非离子表面活性剂约占表面活性的四成,并且占比还在稳步扩张,具有一定的产业发展前景。品种较多、单品规模较小,国内和国际巨头差距较大是这个产业的一个特点。

  下游客户认证较为繁复,并且要求表活企业能够根据下游终端市场的变化不断调整产品结构,快速响应客户需求,公司和跨国公司有较长的磨合和较强的默契,这是公司的壁垒所在。

  “大品种调结构、功能性小品种创盈利”是公司的经营战略:环氧乙烷和环氧丙烷是公司的重要原料,由于历史原因,公司难以涉足上游石化产业,无法实现纵向一体化。环氧乙烷和环丙易燃易爆,多为点对点供应,原料的供应容易因为各种不可抗力发生波动。公司利用减水剂用聚醚作为蓄水池,优先保证盈利能力强的小品种产品产销,最大限度保持了生产的灵活性和盈利的稳定性。

  中间体自我配套是大品种表面活性剂的核心竞争力所在:大品种表活主要作用是平抑原料波动,和竞争对手相比,公司甲基烯丙醇自我配套,甲基烯丙醇的生产过程需要消耗液氯,并且三废处理难度较大,公司是国内不多的能够解决甲基烯丙醇三废问题的企业,在目前环保趋严的背景下,优势较为明显。

  功能性小品种创盈利,有机硅改性聚醚是公司小品种核心业务:功能性小品种板块主要是有机硅、印染助剂、涂料、润滑油、加工液、农化、纺丝油剂、玻璃纤维、水处理等领域。公司小品种业务板块中,我们认为有机硅改性聚醚类产品的市场前景最为广阔;润滑油、农化、水处理等也都具有较大的产业空间,但是合理确定、动态调整自己的产业边界对公司的业务发展就显得至关重要。

  产能释放在即,有望打开业绩成长空间。公司的在建项目主要是绿科安的7.7 万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目和年产 0.8 万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目,两个项目分别预计在2019 年12 月和2020 年3 月完工。公司远期还规划了皇马新材料的10 万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目,未来的业绩增长基础较为牢靠。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021 年营业收入分别为19.62亿元、24.52 亿元、29.42 亿元,归母净利润分别为2.59 亿元、3.53 亿元、4.42 亿元,EPS 分别为0.93 元、1.26 元、1.58 元,当前股价对应PE 分别为19X、14X、11X。考虑到公司在建产能释放在即,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:在建产能投产进度不及预期的风险;小品种市场开拓进度不及预期;原材料价格大幅波动的风险。

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