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中联重科(000157)：业绩考核目标彰显信心、凝聚核心团队确保远期发展
类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：黄琨/李阳东日期：2019-11-18
投资要点：
结论：公司发布10.7亿持股计划，相比17年股权激励，本次更注重长期稳定，确保行业不确定时远期经营目标实现。
按我们19年预期，20年净利润考核目标52亿，20~22年累计不低于156.2亿。考虑后周期品种增长较快，上调19~21年EPS为0.56(+0.02)、0.67(+0.01)、0.70(+0.01)元，上调目标价至7.37元，对应20年11倍PE，增持。
业绩考核目标彰显信心，凝聚核心团队确保远期发展。本次股票来自此前回购3.9亿A股股份，受让价格不低于2.75元/股(回购均价50%)，授予对象不超过1200人，其中高管16人，份额33%。
解锁期为20~22年，解锁比例40、30%、30%，以17~19年净利润均值为基数，20~22年解锁条件为净利润相对基数增长不低于80%、90%、100%，21、22年设置并行条件，即20~21年和20~22年累计相对基数增长不低于170%、270%。
按照我们对19年盈利测算，不扣除股权激励费用，20年净利润下限为52亿，20~22年累计净利润不低于156.2亿，向市场传递信心。
基建加码为需求托底，后周期品种确定性更高。11月国常会提出降低部分基建项目资本金比例、可发行权益工具筹措资本金两项举措提振基建，逆周期调节政策工具不断丰富，判断工程机械整体需求持续增长。
从近期订单情况看，判断20年公司塔机(尤其大塔机)维持高增长、混凝土机械(特别是泵车)增长较快、汽车起重机增长确定性高。
催化剂：业绩超预期
风险提示：行业景气度大幅下行。
