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中海油服(601808)：公司上调2019年油田服务关联交易收入上限
类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：孙羲昱日期：2019-11-18
本报告导读：
公司上调2019年油田服务板块关联交易上限，反映行业景气度回暖。同时我们判断行业景气度2020年进一步提升。
投资要点：
维持增持评级，盈利预测及目标价。我们维持2019-2021年EPS分别为0.56/0.78/1.08元。维持目标价18.71元。增持。
公司上调2019年油田服务板块关联交易上限，行业景气度超市场预期。公司将2019年向中海油提供油田服务板块的收入上限自231亿上修至254亿元，反映了行业景气度超预期。
同时基于自中海油集团所获取的收入占总收入的历史百分比(持续关联交易收入比重为83%)以及20%缓冲等因素，公司将2020-2022年油田服务板块来自于中海油的收入上限设定为400亿，521亿以及677亿元，保持持续增长趋势。
油田服务板块具备成长性，盈利水平已经超过2014年水平。2014年景气高点时公司实现归母净利润为75亿元，毛利103亿元。
其中油服板块贡献毛利18亿元。2018年油服板块贡献25亿毛利，超过2014年。同时2019年上半年油服板块收入同比增长89%，我们判断2019年全年油服板块盈利水平进一步提升。
2020年是中海油“十三五计划”最后一年，我们预计资本开支保持增长趋势。国家保障能源安全，要求大力提升油气勘探开发力度。2020年是中海油“十三五计划”的最后一年，中海油设定2021年产量目标为535-545百万桶油当量，较2019年预计提升11-14%。
同时，根据Petrobras数据，全球主要海上油田盈亏平衡点2019年低于40美元/桶，具备良好的经济性。我们预计行业景气度2020年进一步提升。
风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险。
