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非银2020年投资策略：保险开门红催化 券商政策加码
类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：胡翔/朱洁羽 日期：2019-11-18
投资建议
保险：1)负债端：低基数+银行理财收益率下行利好保险产品销售，预计开门红将超预期;2)投资端：长端利率企稳有望显著提振估值;3)财险：车险费改初见成效，供给侧改革强化龙头效应;4)估值：寿险基本面仍处于调整阶段，短期内，预计2020年开门红将超预期+长端利率小幅回升释放利润，保险股或迎“估值切换”行情;长期考虑需求端空间广阔，依然值得看好。
个股层面，重点推荐中国平安(代理人质态优异推动寿险领先同业，围绕科技金融构建核心竞争力)、中国财险(业绩改善+估值处于阶段性底部)。
券商：政策呵护释放积极信号，资本市场改革背景下龙头将深度受益。
1)逐步放开外资持股比例限制，随对外开放深化，A股估值体系或将重构。2)行业兼并收购趋势明显，中小券商并购整合快速提升实力。3)9月证监会正式提出“深改12条”，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展，此外，注册制进一步推进，再融资、新三板政策支持背景下，券商有望深度受益。
展望2020年，各业务释放潜力，看好龙头盈利能力提升。建议关注中信证券(最受益行业集中度提升的龙头)、海通证券(估值较低且业绩弹性大的)、中金公司(财富管理转型领先且最受益于券商国际化及科创板)、东方财富(最具成长性的零售证券龙头，转型财富管理有望打开空间)。
风险提示：1)保险新单大幅下滑;2)股市进一步调整;3)监管趋严。
