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6月份共有4期「小目标」达标。6月全月上证指数下跌0.67%，沪深300指数下跌2.02%，「小目标」组合下跌1.79%，表现介于两者之间。
今天和大家分享周四晚「6月小目标面对面」的直播内容。
主讲人：李扬帆
投研总监兼首席分析师，清华大学本硕，7年量化投资策略开发经验，具有基金、股票、期货等专业投资经验。
大家晚上好, 今天我们继续进行小目标面对面的沟通和交流。我是基金豆的分析师李扬帆，今天是我们的第31次直播。
2021年已经过去了一半。首先我们会对6月「小目标」组合的表现进行回顾，然后交流一下对当前市场的看法。在第三部分，我们会对小目标上半年的表现进行更加全面的回顾。
一、小目标表现回顾
我们首先来回顾6月份的表现。
6月大盘先跌后涨，板块分化比较严重。成长风格的板块涨幅较大，大盘处于微跌状态。6月全月上证指数下跌0.67%，沪深300指数下跌2.02%，「小目标」组合下跌1.79%，表现介于两者之间。
6月有四期「小目标」达标，其中有3期普通车、1期快车。快车010的到手收益率5.23%，运行时间96天；普通车2117的到手收益率是5.20%，运行时间23天；2120期的到手收益率是5.34%，运行时间24天；2121期的到手收益率是4.87%，运行天数19天。
从小目标2120开始，小目标配置了半导体、中证环保、光伏产业、科创50等等近期表现比较好的方向，所以相对收益比较突出，达标用时比平均水平要短一些。
在二季度里面，小目标上涨6.57%，上证指数上涨4.34%，沪深300指数上涨3.48%。小目标跑赢大盘2.24%。
从小目标成立以来的3年多时间里，一直持有小目标的收益率是正的49.63%，同期上证指数的收益率是8.52%，小目标跑赢了大盘41.11%。今年的收益情况没有往年理想，我们会在第3部分进行更全面的回顾。
「小目标」运行3年多以来，已经发车了131期。目前已经达标了105期，其中有43期的达标收益率是8%。
所有期里面，用时最短的是快车005，运行10天，收益率4.94%；用时最长的是1907期，运行449天，收益率11.34%。达标期运行的平均时长是95天，也就是3.1个月。平均达标收益率是6.76%，而且用户实际拿到手的收益往往还要高出目标收益率，平均每期高出0.53%。以上的收益率已经全部扣除了申购、赎回、调仓等等的交易费用。
这一页是全部131期小目标的状态明细。目前正在运行中的小目标有26期。
二、当前市场分析
在第二部分，我们对当前市场进行分析。
我们在这里列出了9个影响大盘的重要因素，并借此推断股市后续的运行方向。
首先是国际环境。从大国关系来看，目前仍然维持一个相对平稳、不好不坏的局势。
从好的方面看，中美高层在6月进行了通话，而且在经贸领域恢复了正常沟通。从坏的方面看，美国和欧洲的关系有所好转，而且有可能共同找一些借口把我们视为异类，比较好的地方是目前的摩擦都停留在“嘴炮”层面。
从金融市场的表现来看，美国政府很可能会推进1.2万亿美元的基建计划，而且美联储收紧货币政策的决心似乎并不坚定，所以美国股市连续创出历史新高。
而我国很可能是担心国外股市出现大幅下跌，所以提前压住市场，防止潜在的跌得比较难看的风险。6月初，监管层表示“不赞成预测股市具体点位”。6月下旬，央行提出“防范外部冲击”，这都是给行情降温的表现。所以6月大盘的高点就出现在6月1日，随后出现了回调。
在经济增长方面，目前保持了稳定恢复的状态，但如果后续全球疫情好转、产能恢复的话，我国的出口会受到压制，也就是说未来的预期并没有比现在好。
5月的通胀数据不太好看，PPI同比增长9.0%，创出过去12年以来最高值。但需要注意的是，去年5月受疫情影响，大宗商品的价格非常低，今年2月以来的PPI数据受到低基数影响显得比较高，这个影响因素会逐步消退。
另外，发改委等部门多次发文打击大宗商品哄抬价格的行为，并预测部分大宗商品价格会出现明显下降。所以通货膨胀和经济增长比较类似，后续有走低的预期。
在货币政策方面，我国央行表示“保持流动性合理充裕”“推动贷款利率进一步降低”，美国的10年期国债收益率也在逐步走低，这点对股市有利。
在信贷政策方面，央行继续推动直达实体经济的政策落地，并收紧房地产开发贷款和个人住房贷款，相当于为实体经济宽信用、为房地产紧信用，对股市的影响相对中性。
在改革措施方面，深圳交易所将推动恢复主板上市功能。
在风险偏好方面，近期有部分股权质押违约事件，属于不利因素。
从证券化率和估值来看，目前的证券化率79%，沪深300的市盈率14.45倍、市净率1.65倍，属于历史中间位置。
总结来说，目前大盘向上涨的压力可能在于某种力量的控制，这种控制可能要等待国际股市出现大幅的上涨或下跌波动之后才会放开；向下跌的压力在于我们已经提前压制过了，而且国家打击通胀的决心比较坚定，重复2018年下跌的可能性不大，所以大盘目前向上向下都有一定难度。当然这个僵局不可能是永久的，也许会在未来两三个月左右打破，而且向上的概率恐怕会大一些。
三、小目标上半年表现回顾
在第三部分，考虑到大家最近对小目标的业绩比较关心，我们来全面回顾小目标上半年的表现。
首先是定投小目标和定投大盘指数的比较。我们都知道今年行情分化比较严重，但可能还是低估了这个严重程度。
从走势上看，表现好的板块和表现差的板块基本走出了完全不同的形状。以沪深300、上证50为代表的的低估值板块走出了先涨后跌的行情，以创业板、科创50为代表的成长板块走出了先跌后涨的行情。当然，还有很多指数和板块的走势介于二者之间。
如果按照小目标普通车和快车发车的节奏，也就是今年每发一车就买一笔沪深300指数的话，截至7月5日本周一平均每期的收益率是负的3.29%，年化内部收益率是负11.33%。如果拿这些钱来定投小目标，平均每期收益率是负0.55%，年化内部收益率是负1.92%，比沪深300的表现稍微好一点点。
创业板是宽基指数里面最强的。今年如果按照小目标普通车和快车的节奏去投资创业板指数的话，平均每期收益率可以达到10.54%，年化内部收益率高达41.73%。
当然，对于投资业绩的评价来说，半年时间比较短，市场风格也可能会随时发生大幅度变化，我们也不能认为创业板这样的表现可以永远持续。这里只是从一个综合的角度展现小目标的整体表现。
我们也可以从小目标和各个指数从低点的反弹幅度进行观察。在3月9日最惨的时候，小目标快车006浮亏20.73%，小目标2046浮亏18.43%。然后到7月2日，小目标快车006反弹到了-13.89%，2046反弹到了-11.0%。
所有3月9日已经存在的期平均反弹幅度是6.06%。同期沪深300指数反弹2.22%，创业板反弹幅度26.59%。小目标也是略好于沪深300，和创业板的差距很大。
今年小目标继续进行常态化送卡工作，鼓励大家在低位规律跟投。由于有几期小目标满足了送卡条件，所以从2月27日开始，跟投了快车006、2046等期的用户陆续会收到免费服务卡。赠送的服务卡可以覆盖从2108开始的普通车，以及从010开始的快车。
送卡覆盖的小目标共有20期。其中普通车发车了17期，达标9期，平均达标用时39天；快车发车3期，达标1期，达标用时96天。低位跟投的达标速度明显比平均速度要快，那些尚未达标的期目前收益状态尚可。
没有送卡覆盖的小目标共有12期。其中普通车发车了8期，都在运行中，平均已运行165天。快车发车4期，达标1期，达标用时13天，未达标的3期平均已运行156天（截至7月2日）。以上期目前处于浮亏状态。今年送卡的效果也是非常明显的。
最后我们单独来看表现最差的几期小目标，它们都是在1月和2月建仓的。我们一直展示的小目标净值曲线在今年初以来是2046期的净值表现，也就是说，我们展示的曲线（2046期的曲线）不包括后面表现较好的小目标，只代表了表现最差的那几期小目标。
从上半年来看，表现最差的几期小目标可以分为两个阶段。第一阶段从年初到3月初，确实跑输的幅度比较大，应该有两位数。然后从3月中旬以来，小目标的弹性比大盘稍微强一些，在之前也展示过了，反弹幅度平均比沪深300指数多4%左右，相当于追回来4%左右。
显然，世界上不存在永远跑赢的策略或者组合。无论是小目标，还是近期表现较好的大鱼计划、微笑定投，或者是大家耳熟能详的头部明星基金经理，还包括最近表现特别好的那些基金和基金经理，都有过犯错误、跑输、被骂得很惨的时候。
今年以来，没有送卡的那10期左右小目标确实跑输了大盘。而且4月份的调仓效果不好，如果不调仓可以接近历史新高。首先跑输就是跑输，没有理由，我在此向大家表示深深的歉意，非常抱歉给这些期的投资者带来了浮亏，也带来了不好的体验。
然后我想说的是，这个市场是比较复杂的，也是充满诱惑的。如果看得比较短，那么总会有一些板块、一些策略、一些基金跑得特别好，像神一样。
这时候我们就会觉得自己手里的基金跑得不好，特别没用。于是可能我们就会把那些涨得特别好的基金当作是投资的机会成本，觉得自己每天都在血亏，于是卖掉手里的去买那些。这样做有可能是对的，但是也存在决策失误的风险，恐怕并不比碰运气强多少。
我们回头一看，公募基金长期一直在涨，年化收益率两位数，但是中间会有各种各样的波动和阻碍。
第一会有涨跌的波动，第二会有和大盘比跑赢和跑输的波动，第三会有自己手里的基金和别人家的基金比跑赢和跑输的波动，这三种波动都有可能让我们进行不必要的交易，让自己的组合和投资目标产生偏离。
如果一有问题就把自己手上的基金卖掉，去买别人家涨得好的，这样做恐怕难以拿到基金的平均收益。因为任何人或策略都会有阶段性出问题的时候，到时候要不要再换掉呢。
我们在去年表现好的时候，用户纷纷反映说自己在别的地方买的基金和基金组合总是跑输小目标。我们在那个时候建议用户关注长期表现，不要根据短期表现卖掉别的基金或者基金组合来买小目标。现在根据同样的道理，我们依然建议关注长期表现，不用卖掉那几期小目标，去买别的基金或者基金组合。
至于小目标的长期表现究竟如何，在图中有清晰的展示。
最后一部分是大家可能关注的其它问题。
四、大家关心的其他问题
第一是调仓安排。由于现在部分热点板块已经处于高位，在短期市场无法准确预判的情况下，我们面临的调仓风险也依然存在。我们需要更多的考量，在操作上也要更加慎之又慎。
接下来，对于早期建仓的小目标，我们可能会少量分散逐步调仓，具体请大家关注之后的调仓动态；另一方面，对于调仓时间、调仓频率等细节，我们也在不断权衡和优化。
第二是有用户担心服务卡过期。小目标服务卡是在2019年5月开始上线的，当时定的有效期是2年，也就是说理论上在今年上半年就应该有一批购买的服务卡过期了。但是我们并没有让服务卡过期，而是在去年就主动把服务卡的期限从2年延长到3年。在目前这个背景下，这个举动还是比较有诚意的。
所以关于服务卡也不用太担心，我们不会让服务卡硬性过期的，会考虑妥善的解决方案。
总之，无论是在策略安排还是运营活动中，我们都会一直以用户利益为重，从用户角度出发解决问题。
