读基金半年报，围观顶流基金经理的坦白局

今天我来交作业啦，主要和大家聊聊基金经理这次在半年报中说了啥。

首先说一下，因为基金半年报和二季报公布时间接近，所以很多基金经理就直接沿用二季报的说法了。

像著名报告达人焦巍这一次，就不在我的谈论范围内了，毕竟他的内容没有更新。

以下正文主要聊三个我关注的基金经理，其他被大家提名的基金经理下次再发。

正文部分：

首先，第一位肯定要说说最近被各大公众号拿出来引流的基金经理张坤了。

2021年，对于张坤而言，真的是从高高在上跌入神坛的一年。

有时候我都在想，基金经理真的挺难的。当业绩好时，所有的赞美都会从四面八方而来；而一旦业绩不好，所有的臭鸡蛋也都扔了过来。

这是不是有点像娱乐圈：红的时候，各种美好的词汇都不足以表达；一旦跌落神坛，所有人都要来踩几脚，难道这就是“明星基金经理”这个称谓的由来？

好吧，我扯远了，还是来看看坤坤在半年报中说了些什么。

在半年报中，坤坤提出了两个想法：

一是高景气行业真的能长期yyds吗？

在今年的股票市场中，呈现出对高成长企业的强烈偏好。
在此情况下，投资人愿意对短期情况表示乐观，对长期盈利能力表示乐观。

但市场是动态的：
当投资人对未来更乐观时，行业的参与者也会更加乐观，这时往往会对产业进行更大的投资。
这个时候，虽然需求快速增长，但供给可能增长更快。

一旦供大于求，市场天生就会纠错，从而这也就解释了：为什么过去很多行业增长十倍、甚至几十倍，却并没有给投资者带来可观回报。

而且，从另一方面来说，企业的增长会受行业天花板的制约。企业的快速增长往往并不能改变天花板的高度，只是改变了达到天花板的速度。

也就是说，高景气行业也有天花板，不会涨到天上去。

第二个想法是低利率环境真的会长期维持下去吗？

半年报中，张坤提到：
随着投资者持有股票时间的不断延长，贴现因素的重要性是不断减弱的。在长周期内，影响贴现率的两个因素，利率和风险偏好，都有一定的均值回归倾向。

提出以上两个想法后，张坤在报告末提到：如果股市关闭3-5年，是否还有信心买这个企业的股票，可见坤坤想寻找的是未来3-5 年都志同道合的投资人。

所以，如果你想要继续跟着张坤，一定要做好3-5年的准备，否则很容易把自己震下车。

第二位，来看看我自己比较喜欢的基金经理——程洲。

之所以了解到程洲中间还有个小插曲。

我之前在乙方工作，会给基金公司做一些营销素材，而当时的一个项目正好是给程洲的新基做营销方案。

因为当时要求比较严格，我们折腾了好久才出方案，当时我就在想：等程洲的新基发行的时候，我一定要买点，看看到底有厉害，这样折磨人。

2019年11月，程洲的新基发型了，我买了一些，拿了半年发现程老板果然有两把刷子，不到半年时间涨了30%。

取得这个成绩，主要得益于程洲非常喜欢医药板块，而2019-2020年正好是医药起飞的两年，乘着医药的东风，这只基金（国泰鑫睿）涨势非常好。

不过我当时太谨慎了，去年五月就卖了，没赶上后面的行情。

因为今年3月后，医药板块一直在回调中，我又开始买入了这只基金，不过现在仓位主要集中在科技+医药。

既然重新买入了，那就结合半年报看看程老板如何看待后市吧：

在总结上半年的投资体会时，程洲说到：A 股市场既需要大市值的蓝筹股，也需要具备成长性的中小市值企业，风格轮动是股票市场永恒的旋律!

他有如此的感慨，主要是因为他更喜欢中小盘个股。他的组合中总会有一些细分行业的龙头，在经历了相当长的一段时间煎熬后，终于在今年上半年迅速实现了价值回归，正应了那句“横有多长、竖有多高”。

对于下半年，程洲认为：A股市场出现大幅调整的可能性比较小，结构性机会将持续存在。

在行业和个股选择上，还是应该坚持好的价格买入好的公司或景气度提升的行业。对于一些上半年特别火爆的行业或主题，最后保持一份冷静，毕竟市场早晚也会让透支未来的过热情绪冷静下来。

总结一下就是：现在有些赛道太贵了，总要跌下来的。

最后一位，再来聊聊最近不太开心的邬传雁。

邬总的事不知道大家听说没，简单来说就是：基金经理突然被关了交易决策权限，而且在他不知道的情况下管理的基金新增了基金经理：

我是没想到这么著名的基金经理，也会被公司在背后使绊子。

不过今天上午泓德基金开了一个直播，对这件事做集中回应，有人总结成了这几条，分享给大家：

1、邬总自己也持有泓德卓远，并且持仓还不少。自有资产都投入到了自己的基金中，而且工资发了就会直接补仓，今年没有赎回过；
2、请投资者不用担心，会将持有人的利益放在第一，客户利益大于个人利益和公司利益；
3、卓远这只基金的投资决策权限已经打开；
4、副总经理是挂名，不参与管理工作；而且对于是否在投决委员会并不在意；（投决委员会是基金公司投资决策的最高决策机构，拥有对所管理基金的各项投资事务的最高决策权）
5、和新增聘的基金经理熟悉，但前期沟通很少，昨晚已深度沟通；
6、风水轮流转，今年风格和市场差异较大。

很多人猜测这次的事件的原因是邬总今年的业绩不太好。

主要是他的风格与现在的市场不符，邬总更喜欢龙头，但今年明显是中小盘行情，龙头股表现暗淡。

所以，邬总在半年报中做了反思：

在一段时间内，某一个股价驱动因素被市场高度关注，其中部分股票也在短期内出现了明显高估或低估，这种现象在最近一两年的市场中表现显著。原因值得深思。

最近几个季度的A股市场中，越来越多的投资者转向高度关注上市公司短期盈利表现，年度、半年度甚至季度利润超预期的公司受到了较多资金的追捧。

不过，从长期投资的角度来看，短期利润高于或低于预期和估值的高低并不具备必然联系。

我会始终坚持客观分析企业长期估值的视角:

对于长期基本面向好，短期利润不符合或略低于预期的公司，我们把握股价下跌机会坚定加仓;
相反，对于长期基本面虽然向好但存在一定隐忧的公司，如果短期利润高于预期、股价被持续推高，我们则会从长期估值分析角度进行适当减仓。

总体而言，站在长期主义的视角，我会保持股票配置比例和组合结构的相对稳定，不会因为市场的中短期预期的变化进行配置比例和结构的调整。

当然了，经济世界的变化是复杂的，很难用一种思维模式分析清楚， 所以需要不断增加思维的视角，不断拼图，更新认知。

可见，邬总还是会坚持自己的策略，不以短期市场变化来指导自己的操作，我还是挺喜欢这样从一而终的基金经理的，至少有自己的投资框架，不是炒热点追风口。

以上就是三位明星基金经理的半年报了，你还有哪些想看的，评论区告诉我，下次统一聊～

准备以后每天mark一下我的中概互联，让大家来吃吃瓜：

9月1日，中概互联亏损22.65%

无操作

提示：以上建议仅供参考，基金投资有风险，投资者还需根据自己的风险偏好和实际配置需求做投资决策。