AD
崇达技术(002815)转型中大批量市场，成功切入新赛道
事件：
公司于 3 月 26 日发布 2018 年年度报告(更新后)， 2018 年营业收入36.56 亿元， 同比增长 17.84%; 归母净利润 5.61 亿元， 同比增长26.28%;扣非归母净利润 5.36 亿元，同比增长 23.44%。
开拓中大批量市场，业绩证明转型成功。 公司以研发生产小批量 PCB起步， 2015 年公司转变发展战略，积极丰富产业线。 2016 年公司正式进入中大批量市场，切入营收天花板更高的赛道，为业绩的突破增长打开了成长空间。 2018 年度，公司中大批量订单(20 平米以上)的销售面积占比达 70%，而且在新增的订单金额中， 70%是中大批量订单。
HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展，其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过 50%，增势良好。同时受益于公司所延续的高效制造和成本管控，三费得到有效控制，带来毛利率的提升。
扩产项目进行顺利，参股切入软板赛道。 2018 年，公司生产和销售PCB 的面积分别为 303.24 万平方米、 290.29 万平米，产销率达到95.73%，目前拥有深圳、江门、大连、珠海四个生产基地，产能建设顺利。 江门崇达二期 2018 年已累计投入募集资金 7.6 亿元，实现净利润 1.15 亿元，规划建中的珠海工业园已于 2018 年 Q3 启动，建设期为 2 年，建成后将实现年产 PCB 640 万平米。
此外，公司参股内资FPC 一线厂商三德冠，进一步完善了高端 PCB 产业线，三德冠 2018年实现营收 13.29 亿元，净利润为 1.55 亿元。随着 PCB 产业向中国大陆转移，公司成功切入软板赛道将有利于向全种类厂商进军，为公司业绩提升奠定坚实基础。
给予“买入”评级。 公司成功转型进入中大批量市场， 收购股权为营收增长扩展空间，未来盈利能力可期。 预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.88/1.15/1.47 元，当前股价对应 PE 分别为 20/16/12 倍， 给予“买入”评级。
风险提示： 中大批量市场竞争加剧， 扩产项目进展不达预期。
