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机械设备行业专题报告：多维因素推动 冷链设备前景火热
类别：行业 机构：万联证券股份有限公司 研究员：宋江波/卢大炜 日期：2019-10-17
核心观点：
随着人们收入水平和生活质量的不断提高，人们对冷链生鲜的需求越来越高，食品药品的安全问题也倍受关注。作为保障食品药品安全的关键一环，我国冷链物流的建设仍有巨大空间。
2019 年7 月30日，中共中央政治局会议召开，城乡冷链物流设施建设作为补短板工程，首次写入中央政治局会议，国家推动冷链物流设施建设的意图明显。在政策的引领和市场需求的多维作用下，预计未来的冷链物流市场规模将持续增长。冷链设备作为冷链物流的上游，行业的长牛之路有望逐渐开启。
投资要点：
我国冷链基础设施尚不完善：对比美国、日本等发达国家，我国冷链物流发展相对较晚，冷链流通率相对较低。2015 年我国冷链流通率平均为19%，远低于欧美日等发达国家90%以上的流通率水平;而中国的果蔬、肉类、水产品腐损率分别为15%、8%、10%，远高于发达国家整体5%左右的水平。
此外，我国冷链基础设施建设也不完善，2018 年我国人均冷库面积是0.132 立方米/人，远低于英美日等发达国家以及人口大国印度，反映出国内冷链基础设施建设的不完善。
生鲜电商发展迅速，冷链物流建设受到资本关注：随着互联网相关产业的发展，城镇居民的购物习惯已经发生较大转变。生鲜电商受到这一消费习惯转变的带动，近年来发展迅速，也带动出巨大的冷链物流增量空间。
冷链物流在生鲜供应链中尤为重要，是生鲜电商的核心竞争力之一。2018 年生鲜电商市场实现了22 家企业近120 亿元的融资额，而冷链物流的建设也成为了资金投入的重点方向。
“调猪”转“调肉”，猪肉跨区域流通蕴含巨大市场空间：在“调猪”变“调肉”的政策推动下，猪肉冷链货运量涨势明显。目前我国的猪肉跨区域流通量大约在3000-3100 万吨，若猪肉跨区域流通量全部由冷链运输承担，将为冷链物流产业带来巨大的增量空间。
目前华东、华北等地区的很多城市的猪肉需求难以被满足，要从河南、山东等主产区调拨猪肉来缓解，这给长途跨省冷链干线业务带来了约30%的提升空间。
政策不断加码，推动冷链物流建设：2019 年7 月30 日，中共中央政治局会议召开，城乡冷链物流设施建设作为补短板工程，首次写入中央政治局会议，国家推动冷链物流设施建设的意图明显。2014 年以来，国家出台了一系列支持冷链物流建设的相关政策，从政策、法规角度推动物流行业及冷链物流升级建设，对冷链物流及冷链设备行业的持续快速发展提供了有力的政策支持。
重点公司点评：
海容冷链：专注于商用展示柜产品
海容冷链是冷链物流设备行业的高新技术企业，专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务。公司立足国内市场，不断开拓国外市场。公司在商业冷冻展示柜领域地位取得了较为领先的市场地位，就商用展示柜领域而言，2017 年度，公司国内市场占有率约为9.49%，市场占有率较高。
国外市场方面，2014-2017 年期间，公司占国外商用展示柜市场规模比例分别为0.72%、0.91%、1.16%及1.26%，2016 年及2017 年出口市场占有率均排名前三。随着我国商用展示柜产品出口不断增长，公司未来在国外市场规模份额拥有较大提升空间。
大冷股份：冷库设备双龙头之一，工业制冷领军者
公司专注制冷空调领域，打造了中国完备的冷热产业链;致力于发展工业制冷制热、商用冷冻冷藏、空调与环境、核心零部件、工程与服务、新事业等冷热事业领域，覆盖了制冷产业链的关键领域，代表了中国制冷技术的发展水平。
2018 年，公司实现营业收入196,606 万元，同比下降5.46%;实现利润总额11,888 万元，同比下降45.59%，主要是由于公司实施转型升级战略，前期项目投入较大，拖累了公司的业绩。
此外，公司主动放弃合同质量较差订单，以及搬迁新厂区后固定费用增加而产能尚未充分释放也是公司业绩短期承压的重要原因。公司2019 年上半年扣非归母净利润同比下滑38.36%。可以看到，公司加快推进原事业的转型升级及新事业的培育孵化，对公司的业绩造成了一定拖累，公司的转型成果静待观察。
汉钟精机：专注于压缩机产业，向新能源、半导体设备行业拓展
汉钟精机成立于1996 年，专门从事螺杆式压缩机相应技术的研制开发、生产销售及售后服务。汉钟压缩机在国内整个螺杆压缩机市场占有较大份额，与复盛、比泽尔和来富康被称为中国螺杆式压缩机的“四大家”，基本占据了制冷螺杆式压缩机的全部市场。
公司未来也将专注于压缩机下游应用的拓展，重点发展压缩机在新能源产业、半导体设备产业的应用。新能源产业方面，公司将主要发展电动车零部件、氢燃料电池汽车零部件、煤改电热泵等产品;半导体设备方面，公司将主要发展应用于光伏、锂电行业的真空产品。
风险因素：
政原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，政策、规划变动风险，冷链物流建设不及预期风险，宏观经济增速放缓风险。
