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机械行业2019年三季报前瞻：周期龙头业绩延续高增长 新兴成长板块开始减速
类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉 日期：2019-10-18
机械行业上市公司三季度业绩延续上半年趋势，不同细分领域、不同公司间业绩分化较大，工程机械、油服设备、光伏设备等行业龙头公司业绩表现较亮眼。
截至10 月15 日，机械行业上市公司有52.1%已披露2019 年三季报业绩预告，其中业绩预告下限增速超100%的占比9.3%，50%-100%占比4.8%，0-50%占比25.7%，-50%-0%的占比7.2%，低于-50%的占比15.1%，业绩增速中值有所下移，机械行业上市公司整体业绩继续承压。
支撑评级的要点
工程机械：中后期工程机械品种发力，行业龙头业绩延续高增长。
2019年前三季度累计实现挖掘机销量17.9 万台，同比增长14.7%，销量创同期历史新高，行业需求韧性和景气度持续超预期，汽车起重机、混凝土泵车、塔机等中后期工程机械销量增速更高，行业龙头市场份额也在进一步提升，全年销量突破22 万台是大概率事件，并有望冲击23 万台，对2019Q4 及2020 年销量可保持适当乐观，我们预计2020 年销量仍有望实现5%左右的正增长。
主机龙头中联、徐工预计三季报业绩增速均超100%，三一预计也将超过80%，全年来看，龙头企业业绩高增长较确定。
轨交板块：铁路投资保持相对稳定，逆周期调节背景下的优质防御板块。
据国家铁路局公告，2019 年1-8 月国家铁路累计完成固定资产投资4261.7亿元，与去年同期基本持平，各项目进展正常，对完成年初制定的8000亿投资目标我们有较大信心。国内轨交装备公司2019 年三季报整体同比有所改善，同时存在分化现象，预计中国中车三季报业绩有望继续保持增长，体现行业整体景气度。
油服设备：行业景气周期持续，国内优质油服企业业绩摆脱低油价束缚。
近年来我国原油和天然气的对外依存度持续走高，在复杂能源格局的今天，能源安全愈加重要，国内油气勘探开发将加速，油气行业景气度有望超预期，在中低油价环境下优质油服企业仍具有高盈利弹性，未来业绩有望持续增长。
泛半导体：全球半导体产业扩张进一步放缓，国产设备全线出击。2019年1-8 月全球半导体销售额2660.9 亿美元，同比下降13.2%，而全球半导体贸易组织预计2019 年半导体销售额4120.9 亿美元，同比下降12.1%，全球半导体扩张进度明显放缓，但全球半导体产业正加速向大陆转移，下游本土客户采购国产设备意愿显著增强，已完成工艺验证的设备在加速进口替代。
光伏设备：产业链各环节技术迭代带动产能扩产，设备公司业绩符合预期。
据中国光伏协会统计， 2019 年1-8 月，国内光伏累计并网15.0GW，同比下降54.7%。随着组件价格的持续下降、扶贫项目的收尾、平价及竞价项目落地的增加，四季度装机有望回暖。而海外市场景气高企， 1-8 月国内光伏组件累计出口量43.6GW，同比增长81.2%。
国内光伏设备公司三季度业绩基本反映下游各环节的扩产节奏，符合预期。同时我们判断单晶硅片或供不应求，单晶硅片企业存在扩产动力，晶盛机电有望再次获益。
锂电设备：全球动力电池步入无补贴时代新扩产周期，龙头设备公司率先受益。
据中汽协数据， 1-9月新能源汽车累计销售87.2万辆，同比增长20.9%，二季度为补贴政策过渡期，新能源汽车迎来抢装行情，动力电池装机量大幅增长，三季度动力电池装机量略有回落，但9 月装机量环比增长9%，开始翘尾，四季度动力电池装机量有望重新提速增长。
国内锂电设备公司三季度业绩稳步增长，在手订单充足，四季度有望迎来收入的加速确认。
机器人及自动化：自动化公司业绩继续承压，静待行业需求回暖。受中 美贸易战及国内宏观经济下行影响，自动化需求短期受到抑制，国内工业机器人产量持续下滑，2019 年1-8 月工业机器人累计产量12.1 万台，同比下降6.6%。
三季报多数企业业绩出现下滑，接下来在贸易战缓和、行业需求扩散、渗透率提升等驱动下，行业需求有望逐渐回暖，国内优质自动化企业市场份额还在不断扩张，业绩复苏值得期待。
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评级面临的主要风险
中 美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;房地产投资大幅下滑;国际原油价格大幅下降;铁路固定资产投资不及预期。
