AD
恒逸石化(000703)2019年三季报点评：业绩同比小幅下滑 文莱项目即将贡献业绩
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：徐留明/张志扬 日期：2019-10-22
事件：恒逸石化发布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营业收入622.05 亿元，同比下降6.37%(调整后，下同)，实现归属于上市公司股东的净利润22.14 亿元，同比下滑9.28%，实现基本每股收益0.78 元，同比下滑27.10%。2019 年Q3 单季度，公司实现营业收入204.75 亿元，同比下滑11.63%，环比下滑1.34%;实现归属于上市公司股东的净利润9.37亿元，同比下滑21.92%，环比增长9.78%。
维持“审慎增持”的投资评级。PTA 景气延续，但涤纶长丝景气有所回落，2019 年前三季度公司净利润同比略有下滑。2019 年Q3 单季度，涤纶长丝盈利能力环比改善，公司业绩环比提升。恒逸石化为PTA 行业龙头企业，参控股PTA 产能1350 万吨，参控股涤纶长丝产能510 万吨。公司在规划逸盛新材料PTA 项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时，积极向上游延伸产业链，建设文莱PMB800 万吨炼化项目、规划1400 万吨/年炼化二期项目。目前文莱800 万吨炼化项目已产出合格品，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力，且随着炼化项目的提负，公司盈利有望保持增长。我们调整公司2019~2021 年EPS 预测值分别至1.09、1.76 和1.90 元，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：聚酯涤纶需求不及预期的风险;炼化行业竞争格局进一步恶化的风险;国际原油价格大幅回落的风险。
