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航空运输行业研究：时刻总量增速进一步放缓 品质航线加速提升
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2019-10-23
事件：民航预先飞 行管理系统公布2019 年冬春航季时刻表，根据测算，冬春航季周班次总量为115842 班，同比增长5.5%。其中，内航内线周班次90197 班，同比增长5%;内航地区线周班次1806 班，同比增长7.5%;内航外线周班次13194 班，同比增长15.7%;外航外线周班次10645 班，同比增长0.5%。
时刻总量增速显著放缓，一线互飞航线和国际航线增长加速。2019 年冬春航季时刻总量增速5.5%，为近年冬春航季增速低点(2016-2018冬春时刻增速分别为8.2%/7.7%/6.8%)，环比2019 夏秋航季增速亦下滑3.5pct，其中5%的内航内线增速为近年来最低增速。
但就航线结构而言，国内一线互飞航线和国际航线加速增长，国内一线互飞航线时刻增速6%，国际航线时刻增速15.7%，两者均为近年来最高增速，国际航线的快速增长与中日、中韩等航线航权扩大有关。
三大航时刻增速较为平稳，春秋航空增速领跑。国航/南航/东航时刻总量增速分别为4.1%/7.5%/6.3%，同比-1.2/1.3/0.7pct，整体增速较为平稳，除南航外，国航和东航国内航线增速均同比下降，主要系B737MAX停飞所致。春秋航空冬春航季时刻同比增长20.7%，其中国内和国际航线分别增长11.2%和42.8%，主要受益于日韩航线的投放。
广深机场延续较高速增长，上海两场稳定，首都机场下降。机场层面，广州白云和深圳宝安机场增速分别为6.8%和5.6%。上海两场中，虹桥机场同比增长2.7% ， 主要受国内航线和地区航线增长带动(2.53%/15.22%)，浦东机场微降0.6%。受大兴机场转场影响，首都机场增速下滑4.6%，大兴机场计划周班次为1952 班，首都机场和大兴机场合计增长11.41%(不考虑南苑机场时刻基数)。
投资建议：介于宏观经济压力较大，贸易争端尚未完全解决，航空需求不确定性尚未解除，我们对行业整体持谨慎态度。建议关注国内航线占比高，票价弹性高的南航;收益品质提升、航线资源优质的国航;上海航点供需格局良好，运力投放谨慎，票价提升幅度较大的东航以及具备长期差异化竞争能力的春秋航空。
风险提示：宏观经济大幅下滑，油价大幅上涨，人民币大幅度贬值。
