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三花智控(002050)：19Q3收入利润平稳增长 毛利率同比提升
类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：戴畅/王家远/董晓彬日期：2019-10-25
公司发布2019年三季报：公司前三季实现收入86.2亿，同比+4.3%，归母净利10.6亿，同比+3.2%，扣非净利10.5亿，同比+2.9%。
19Q3收入利润同比平稳增长，毛利率同比小幅提升。公司19Q3实现收入27.9亿，同比+4.3%，归母净利3.63亿，同比+4.9%，三季度单季度收入利润平稳增长，且增速相对19Q2小幅提升。
环比看，公司19Q3收入利润环比均有所下滑，主要因家电以及汽车三季度均为淡季，产销相对二季度下滑。公司19Q3毛利率29.6%，同比提升1pct，预计主要是高毛利率的商用空调板块、新能源汽车业务等占比同比提升。
公司新能源热管理业务具备国际竞争优势，订单以及客户持续增长。公司在新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势，产品由零部件逐步向组件、子系统发展，陆续获取法雷奥、马勒、大众、特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、吉利、比亚迪、上汽等客户的订单，最大单车货值超人民币5000元，未来发展趋势向好。
家电+汽车双向推进，维持“审慎增持”评级。
公司家电和汽车双主业发展，家电方面在电子膨胀阀、四通阀、截止阀等领域国际领先，后续随着能效升级要求进一步提升，公司高价值高毛利的电子膨胀阀业务增速提升有望带动公司家电业务整体收入增速提升，汽车方面公司在新能源热管理领域持续获得国际主机厂以及零部件集团订单，未来将受益于国内外汽车电动化的大趋势。
我们看好公司长期发展趋势，根据最新情况调整19-21年归母净利为14.1/15.6/17.9亿，维持“审慎增持”评级。
风险提示：空调变频渗透率提升不及预期，空调行业销售不及预期，公司新能源热管理项目量产不及预期。
