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国防军工行业周报：南北船合并重组落地 关注核心军工资产的证券化
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈鼎如/刘中玉 日期：2019-10-27
报告摘要：
1、本周市场回顾：1)板块指数：本周沪深300 指数上涨0.71%，申万军工指数上涨0.52%，跑输大盘0.19pct，排名10/28;2)板块估值：申万军工板块PE 为53.08 倍，航天装备65.59 倍，航空装备43.63倍，地面兵装48.98 倍，船舶制造75.92 倍;3)融资融券：本周期融资买入额为14.48 亿元(-29.95%)，融券卖出额为4638.36 万元(-11.69%);4)个股表现：*ST 集成(+5.05%)等个股本周涨幅靠前，航天通信(-37.95%)等个股跌幅较大;5)个股估值：新兴装备等16家公司PE 处于历史正常偏低水平以下。
2、南北船合并重组获批，核心军工资产证券化有望加速
中船工业与中船重工联合重组获国务院批准，南北船战略性重组正式落地。国内军工行业资产证券化率不足30%，受资产属性、管理制度等因素制约，科研院所、防务业务等大量核心资产长期处于上市公司体外，未来证券化的提升空间巨大。
军工行业是本轮国企混改的重点领域，双百行动、混改试点、科研院所转制、股权激励等各项试点工作逐步深入。随着国企混改的政策软环境日益完善，行业改革工作有望快速推进，有利于加速核心军工资产的证券化进程。
2、三季报业绩有望稳健增长，军工行业逆周期属性有望凸显
截止10 月25 日，申万国防军工板块共有21 家公司发布三季报，其中15 家企业业绩同比增长，预计军工板块三季报业绩有望继续稳健增长。从三季报业绩数据来看，连接器、新材料、微波组件、材料加工等上游环节业绩增速较高。
受益于军改后订单补偿性增长和十三五末武器装备加速列装，未来两年军工行业有望继续保持高景气度，主机厂、核心配套等产业链中下游企业业绩将稳健增长，原材料、元器件等上游环节将表现出较高业绩弹性。军工行业景气持续上行，在宏观经济下行压力加大的背景下，行业的逆周期属性有望凸显。
4、投资建议：重点推荐资产证券化和业绩超预期的主机厂
行业景气度持续上行，细分行业龙头表现出良好的成长性;涉及军工行业的各项改革工作快速推进，核心军工资产证券化有望加速。重点推荐资产证券化和业绩超预期的主机厂：中国船舶、四创电子、航天发展、中航电子、中直股份。
5、风险提示：军品订单不及预期;资产证券化进程不及预期。
